南京银行(601009):消费金融景气度高,资产质量稳健向好-2023年中报点评

事件:8月30日,南京银行发布2023年中报,上半年实现营收243亿,同比增长3.3％,归母净利润107亿,同比增长5.3％。加权平均净资产收益率(ROAE)16.3％,同比下降约1.2pct。

   点评:营收、盈利增速略有下降但总体仍稳。上半年南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.3％、-0.9％、5.3％,增速分别较1Q下降2.2、4、3pct。其中,净利息收入增速0.6％,较1Q下降4.2pct;非息增速6.9％,较1Q提升0.5pct,对营收形成较强支撑。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入延续"以量补价",规模对业绩增速贡献程度较1Q持平。(2)非息收入稳步增长,对业绩增速拉动同1Q持平。(3)拨备对业绩增速贡献度提升,资产质量向好基础上,拨备对盈利形成一定反哺。

   信贷投放强度不减,对公基础客群稳固,零售消费贷款发力。2Q末,南京银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为16.2％、16.1％、17.6％,较1Q末分别提升2.1、1.6、0.4pct,规模扩张仍维持较高强度。其中,金融投资、金融同业资产增速分别为14.9％、13.8％,较上季分别提升2、5pct,二者合计占生息资产比重维持52％左右,非信贷类资产配置保持一定强度。贷款方面,上半年新增1169亿,同比多增36亿;2Q单季新增388亿,同比多增88亿,占生息资产比重较1Q提升0.2pct至48％。结构层面,上半年对公、零售、票据分别新增1028、47、93亿,同比分别多增179亿,少增81、62亿;2Q单季对公(含贴现)、零售分别新增364、24亿,同比变动151、-64亿,仍延续"对公强、零售弱"格局。投向层面,信贷资源聚焦绿色金融、小微普惠、制造业、科技金融等领域,上述贷款上半年分别新增321、231、185、114亿,占各项贷款增量比重分别为27％、20％、16％、10％。2Q末,对公价值客户数15.4万户,同比多增1.6万户。零售端,上半年按揭、经营贷、信用卡、消费贷分别新增-41、-19、-22、130亿,同比分别少增59、20、36亿,多增34亿,个人消费贷业务仍保持较高景气度。

   存款增速略有下降,定期化趋势仍有延续。2Q23末,南京银行付息负债、存款同比增速分别为14.9％、11.4％,分别较上季末变动1.6、-2.4pct,存款增速略有下降。上半年存款新增1239亿,同比少增274亿;2Q单季存款减少177亿,同比少增280亿,占付息负债比重较1Q下降3.2pct至68％。分期限看,2Q单季定期、活期存款分别新增200、-377亿,同比少增89亿,多减191亿,季末定期占存款比重较1Q末提升2.4pct至76％,定期化趋势仍有延续。市场类负债方面,季末应付债券、金融同业负债增速分别为-26％、75％,较上季分别提升12、2pct,占付息负债比重分别较上季末提升1.2、2.1pct至10％、22％。其中,上半年同业存单减少318亿,同比少增682亿,占应付债券比重较年初下降7pct至50％,高息负债占比有所压降。

   资本充足率较厚,资本补充渠道畅通。2Q23末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.5％、11.6％、13.8％,较上季分别下降0.2、0.2、0.2pct。风险加权资产增速16％,较1Q提升约1.1pct,对资本消耗略有增加。截至8月30日,公司仍有约166亿可转债待转股,未转股比例达83％,当前转股价9.11元/股,强赎价11.84元/股,当前股价8.25元/股,尚未触及转股价。扩表节奏较高情况下,公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。

   盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。往后看,公司"百家网点"计划稳步推进,机构分布密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。但同时考虑到当前经济弱复苏态势仍有延续,信贷需求尚未完全恢复,行业息差运行相对承压。我们小幅调整公司2023-25年EPS预测为2.04、2.31、2.6元(前值2.09、2.43、2.8元),当前股价对应PB估值分别为0.6、0.53、0.47倍,对应PE估值分别为4.05、3.57、3.17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及市场预期修复不及预期,贷款定价下行幅度超预期。