美凯龙(601828):自营商场平均出租率85.7％,餐饮品类商场覆盖率提升-2023年半年报点评

公司1H2023营收同比减少18.64％,归母净利润同比减少85.30％8月30日,公司公布2023年半年报:1H2023实现营业收入56.60亿元,同比减少18.64％,实现归母净利润1.51亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少85.30％,实现扣非归母净利润0.90亿元,同比减少90.37％。

   单季度拆分来看,2Q2023实现营业收入30.43亿元,同比减少15.03％,实现归母净利润0.05亿元,折合成全面摊薄EPS为0.001元,同比减少98.53％,实现扣非归母净利润-1.26亿元,上年同期为4.61亿元。

   公司1H2023综合毛利率下降2.65个百分点,期间费用率上升10.57个百分点1H2023公司综合毛利率为59.69％,同比下降2.65个百分点。单季度拆分来看,2Q2023公司综合毛利率为59.59％,同比下降3.58个百分点。

   1H2023公司期间费用率为45.20％,同比上升10.57个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.71％/11.87％/22.45％/0.17％,同比分别变化+2.10/+3.07/+5.60/-0.20个百分点。2Q2023公司期间费用率为48.54％,同比上升15.23个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.47％/12.47％/24.45％/0.14％,同比分别变化+2.51/+5.26/+7.65/-0.19个百分点。

   1H2023自营商场平均出租率85.7％,餐饮品类商场覆盖率提升1H2023公司自营商场关闭2家,1家转为委管;委管商场新开5家,关闭7家,2家转为特许经营。截至2023年6月末,公司共计91家自营商场,281家委管商场,8家战略合作商场,54个特许经营家居建材项目。出租率方面,1H2023公司自营商场平均出租率85.7％,委管商场平均出租率87.7％。1H2023公司继续引入餐饮品类,截至2023年6月末,公司餐饮品类商场整体覆盖率为44％,其中百mall商场餐饮覆盖率为85％。

   下调盈利预测,下调A股评级,维持H股评级公司业绩低于我们此前预期,主要是由于地产产业链相关消费需求相对偏弱,且公司公允价值变动亏损额度较大,对公司利润产生一定不利影响,我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测57％/55％/53％至0.07/0.09/0.10元。公司业绩相对承压,受地产产业链影响较大,未来复苏进程仍有一定不确定性,下调公司A股评级至"增持",维持公司H股"增持"评级。

   风险提示:卖场拓展及提租幅度不达预期,数字化改造效果不达预期,公允价值变动损益波动大于预期。