洁雅股份(301108):上半年业绩仍承压,期待化妆品业务放量

事件:公司2023年H1营收-22.3％,归母净利润-27.0％。公司2023年H1实现营业收入2.8亿元(同比-22.3％),归母净利润0.65亿元(同比-27.0％);

   2023Q1/Q2收入分别同比-29.2％/-15.2％,归母净利润分别同比-21.4％/-33.3％,2023Q2实现营业收入1.52亿元,归母净利润0.3亿元。2023H1销售毛利率为33.0％(同比+0.5pcts);销售净利率为23.3％(同比-1.5pcts)。2023Q2销售毛利率为29.2％(同比-2.7pcts),销售净利率为18.3％(同比-5.0pcts)。

   2023H1消毒类湿巾销量大幅减少,预计化妆品业务持续发力。2023H1分业务看,1)湿巾业务,实现营业收入2.3亿元(同比-26.1％),占比达到82.5％,毛利率为26.7％(同比-2.3％);2)面膜业务,实现营业收入0.3亿元(同比-8.3％),占比达到10.5％,毛利率为49.0％(同比-3.1％);3)洗护业务,实现营业收入104万元,同比去年翻倍,占比达到0.4％,毛利率为37.5％。

   2023H1分区域看,1)国外业务实现营业收入1.2亿元,同比-42.7％,占比达46.5％;2)国内业务实现营业收入1.4亿元,同比增长5.7％,占比达53.5％。

   2023H1营收下滑主要是消毒类湿巾产品销量大幅减少,管理费用率有所上升主要是由于管理人员薪酬以及分摊的股份支付费用增加。

   子公司取得医疗器械二类证,加速胶原蛋白业务布局。2023年8月公司与创健医疗合作成立的洁创医疗取得了Ⅱ类医疗器械注册证,主要产品为重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白液体敷料,依托创健医疗原料研发及生产优势,叠加洁雅股份客户及产能优势,布局胶原蛋白业务。注册证的取得有利于公司加快新产品和新市场的开拓,进一步完善公司医疗器械资质体系。

   投资建议:由于客户对消毒湿巾的采购大大降低,对短期业绩产生影响,但随着湿巾其他品类稳步发展,化妆品业务不断开拓,预计未来业务将触底回升。我们预计公司2023-2025年营收6.03亿、7.92亿和9.84亿元,归母净利润分别为1.35亿元、1.60亿元、2.05亿元。参考8月30日收盘价,对应PE分别为23、20、15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:客户集中度高的风险;行业竞争加剧的风险;新产品研发不及预期;进出口政策变化的风险等