粤电力A(000539):火电释放充足弹性,新能源储备资源充足-2023年半年报点评

粤电力发布2023年半年报,2023H1实现营业收入283.41亿元,同比+25.34％;

   归母净利润8.57亿元,同比+162.44％。

   上半年业绩大幅增长,二季度反弹力度进一步加大。粤电力发布2023年半年报,2023H1实现营业收入283.41亿元,同比+25.34％;归母净利润8.57亿元,同比+162.44％;扣非归母净利润8.49亿元,同比+160.83％;其中,第2季度实现营业收入152.95亿元,同比+36.29％;归母净利润7.68亿元,同比+183.21％,环比+768.61％;扣非归母净利润7.74亿元,同比+182.83％,环比+939.06％。上半年,公司基本每股收益0.1631元/股,同比+162.44％。

   发电业务量价齐升,燃料价格下滑释放火电弹性。随着我国经济整体回升向好,广东省电力需求持续增长,上半年用电量稳居全国榜首。作为省内最大的电力公司,公司完成上网电量534.57亿千瓦时,同比+15.34％;售电均价为591.86元/兆瓦时,同比+9.05％。其中,煤电、气电上网电量分别为421.46、84亿千瓦时,同比增长13.13％、28.73％。受益于燃料价格大幅下降,公司火电盈利能力明显恢复,上半年火电板块归母净利润合计4.61亿元,同比+123.53％。

   新能源收益略有下滑,储备资源充足。公司新能源业务稳定增长,上半年新增光伏装机6.75万千瓦,截至6月底,公司新能源累计装机258.9万千瓦,其中海风120万千瓦,陆风114.5万千瓦,光伏24.41万千瓦。在建阳江青洲一、二海上风电项目、新疆莎车光伏项目等合计装机容量约442万千瓦,取得备案及核准的项目约1180万千瓦。上半年,风电上网电量24.94亿千瓦时,同比+17.24％,新能源板块归母净利润为3.01亿元,同比下滑6.6％。

   盈利能力改善明显,费用率有所降低。公司盈利能力明显改善,上半年实现毛利率11.23％,同比+13.46pct;净利率为4.13％,同比+13.52pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.13％/1.95％/1.65％/4.05％,同比-0.01pct/-0.16pct/-1.68pct/-0.74pct。

   盈利预测与估值。火电成本优化电价上涨,新能源业务加速拓展,进一步支撑业绩增长。预计公司2023、2024年实现归母净利润23.3、32.2、39.3亿元,同比增长177.4％、38.5％、22.1％。当前股价对应PE为14.4x、10.4x、8.5x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭价格上涨;电价下行风险;新能源装机建设进度不及预期;用电需求不及预期等。