鼎胜新材(603876):下游去库业绩承压,海外布局持续加码-2023年中报点评

公司发布2023年中报,23H1实现营业收入92.19亿元,同比-19.46％;归母净利润3.5亿元,同比-41.28％;扣非归母净利润3.04亿元,同比-48.69％。

   H1业绩同比大幅下降,Q2业绩环比回升。23H1公司业绩受损的主要原因有:(1)国内外需求疲软。国内:铝加工行业面临下游相关产业较长的去库存周期;国外:欧美国家高通胀导致消费低迷,且2022年客户超量备货,中国铝箔上半年整体出口量不及预期,同比下降约9.9％。(2)全球经济环境严峻,贸易局势紧张。23Q2业绩环比明显改善,实现营业收入47.1亿元,同比/环比分别-18.77％/+4.46％;归母净利润1.96亿元,同比/环比分别-48.68％/+26.45％;扣非归母净利润1.62亿元,同比/环比-59.60％/14.08％。

   新能源车+储能驱动,电池铝箔需求有望持续高景气。在能源转型的双碳时代背景下,中国市场仍会维持全球最大动力电池市场地位,锂电池产业将迎来更明确的发展机会。GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨,国内现有电池铝箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求。加上储能市场以及细分领域的电动化,钠离子电池的市场化,未来10年全球对动力电池的需求将超过10TWH,要求动力电池产业加快产能扩充,进而带动电池铝箔的需求量大幅提升。

   加快海外布局,抢占欧洲市场。公司积极推进海内外布局,拥有镇江、杭州、内蒙、意大利灵都、泰国罗勇等5个生产基地,是目前国内唯一一家"走出去"的铝加工企业。海外市场电动化率低,长期空间广阔,公司通过海外布局,有望率先供给其欧洲114GWh产能,此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密,有望充分受益海外市场高增长,提升海外乃至全球市占率。23年7月,公司完成对意大利公司Slim铝业及其两个子公司100％股权收购,至此,公司在欧洲已具备完整的产业链,未来可依托上下游产业链的完整性、较强的新产品研发能力、完整的销售网络等优势,进一步增加市场竞争力。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到上半年需求增速放缓、叠加产业链去库存等因素导致公司业绩下滑,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润9.61、12.24、15.28亿元,对应市盈率15.1、11.8、9.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:需求不及预期,产能释放缓慢,二级市场波动等。