福蓉科技(603327):1H23符合预期,新产能投放助力中长期成长

1H23业绩符合我们预期福蓉科技公布1H23业绩:营业收入8.67亿元,同比下降24％;归母净利润1.61亿元,同比下降33％,扣非归母净利润1.34亿元,同比下降27％,符合我们预期。对应2Q23单季度,福蓉科技实现营业收入4.50亿元,同比下降14％,降幅有所收窄,归母净利润0.77亿元,同比下降47％,扣非归母净利润0.74亿元,同比下降18％,降幅亦有明显收窄。从费用率角度来看,福蓉科技1H23毛利率同比下降1.0ppt至22.5％,主因下游需求疲软,架动率较低影响毛利率;期间费用率同比提升0.4ppt至4.4％,但由于非经常性政府补助减少,净利率下降2.5ppt至18.5％。

   发展趋势消费电子各终端1H23出货下滑,福蓉业绩承压,未来有望逐步改善。根据IDC数据,1H23全球智能手机出货量下降11.9％至5.25亿部。其中,三星智能手机出货1/2Q23分别下降19％/15％,三星是福蓉智能手机业务最重要客户,受下游需求疲软,福蓉相关业务亦有明显压力。此外,平板及笔记本等终端出货量均有不同幅度下降,对福蓉相关业务有明显压力。展望未来,我们认为随着智能手机、平板及笔记本电脑等市场出货企稳,随着2H23旺季进入备货旺季,有望重新拉动福蓉相关业务收入重回增长。

   新增产能投放,扩大供给能力,新客户持续开拓。根据公司公告,福蓉在福建罗源投资新建的6万吨消费电子铝材及深加工项目已完成主机级辅助设备安装测试,进入前期试生产阶段,后续将陆续投产。同时,公司亦在开拓下游新的终端客户。根据半年报披露,福蓉与谷歌的业务合作日趋成熟,已全面参与到手机、平板、手表等系列产品的新品研发及供应量产,并且加强与华为、OPPO、联想、戴尔、小米、荣耀等品牌及其代工厂的开拓和联系,部分品牌已经达成合作,并进入量产阶段。展望未来,我们好看福蓉在新客户开拓后,有望优化下游客户结构,并通过新增产能突破原有产能限制,有助于完善公司产业链布局,提高市场竞争力。

   盈利预测与估值考虑下游北美客户的平板及笔电需求疲软,我们下调福蓉科技2023/24eEPS17/7％至0.49/0.66元,当前股价对应2023/24e22.7/16.9xP/E。我们维持跑赢行业评级,下调目标17％至15.0元,对应2023/24e30.4/22.6xP/E,对比当前仍有34％上升空间。

   风险下游终端需求恢复不及预期;新客户开拓及产能投放进展不及预期。