奥比中光(688322):23Q2单季度营收重回增长,看好机器人+3D打印+微软替代+医保刷脸开启增长新引擎!-半年报点评

公司8月29日发布2023年半年报,2023H1实现营收1.65亿元(yoy9.66％％)、归母净利1.40亿元;单季度来看23Q2实现营收104亿元(yoy3.64、QoQ+69.90％％)、实现归母净利0.72亿元。

   扭转业绩下滑趋势23Q2恢复增长。收入端,公司23H1实现营收1.65亿元,同比9.66％23Q2实现营收1.04亿元,同比+3.64％,环比+。公司结束自22Q3以来连续三个季度的同比下滑趋势,重拾升势并超过21H1营收水平,我们认为23年全年有望在新兴应用场景的驱动下恢复至21年全年水平,有望完成全年股权激励目标4.7亿元。利润端,公司23H1实现归母净利1.40亿元,毛利率为42.30％％;其中2023Q2实现归母净利0.72亿元,毛利率为41.23。费用端,公司23H1期间费用率为150.72％％,同比0.51pct,销售管理研发财务费率分别为20.5238.27101.869.94％,同比分别5.393.323.965.26pct,整体保持稳定。考虑到23H2股权激励考核的目标为3.08亿元,我们认为在机器人+3D打印微软替代医保刷脸多轮驱动下,公司营收有望较22H2实现翻倍增长。

   机器人传感器技术成熟、产品矩阵丰富,定增建设机器人视觉产业中台。

   公司紧抓具身智能机器人历史性发展机遇,围绕服务机器人、工业机器人、ROS教育机器人等各类型机器人,推出丰富且全面的机器人视觉感知产品方案,提供单目结构光、双目结构光、激光雷达、iToF全技术路线3D视觉传感器。公司已服务全球超百家机器人企业,在中国服务机器人3D视觉传感器领域市占率超过70％。公司已宣布拟定增募资建设机器人视觉产业技术中台,紧抓具身智能历史发展机遇,以充分姿态迎接机器人视觉市场需求增长。

   23Q2新增3D打印机业务并取得突破性进展,与行业头部达成战略合作。3D打印正加速向消费级渗透,市场前景潜力较大。公司与行业头部企业创想三维达成战略合作关系,公司AI激光雷达进入创想三维AI智能FDM旗舰机K1Max,助力其实现高速度、高精度3D打印,并且一举解决了调平耗时长、喷嘴流量难控制、调平效果差、首层质量难以控制等FDM3D打印机行业痛点。此外,双方合作推出智能3D扫描仪和星云屏+AI激光雷达生态产品。考虑到创想三维22年出货量100万台,我们看好公司绑定大客户空间广阔,并有望加速打开3D打印蓝海市场。

   承接AzureKinect技术及产品线,与微软同行迈入空间计算时代。微软已于8月17日宣布停止生产深度传感器设备AzureKinectDeveloperKit并在10月底前停止销售同时将AzureKinect技术产品线授权转移给公司,公司预计有望从23Q4起逐步取代微软AzureKinect市场。

   医保核验项目加快落地,公司整机设备实现突破。今年伴随各省市国家医保专网相继落地商用,众多采用公司模组的医保终端陆续上线;除提供3D摄像头模组,公司在此领域的整机设备产品也实现从0到1的落地,并已为部分医保终端厂家提供刷脸PAD,为后续大规模出货奠定了坚实基础。

   公司是国内机器人3D传感器领域少数可对标英特尔Realsense的公司绑定英伟达有望卡位人形机器人"眼睛大脑"两大智能化黄金赛道。此外,公司股权激励考核目标23H2收入翻倍,23Q2或将成为公司明确拐点,看好机器人+3D打印微软替代医保刷脸驱动公司重回高速成长。我们预计公司2325年营收分别为5.26/8.36/12.54亿元,对应P/S分别为25/16/11倍。考虑到公司是机器人智能化核心标的,维持"买入"评级。

   风险提示技术迭代创新风险、客户集中度较高的风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险