国科军工(688543):深耕国防数十年,攻克技术难题带来新增长点-2023年中报点评

事件:

   公司发布2023年半年报,,2023H1实现营收4.00亿元/+14.14％,归母净利润0.43亿元/+3.82％,扣非归母净利润0.42亿元/+2023Q2单季度营收2.54亿元/-11.82％,归母净利润0.34亿元/-31.83％,扣非归母净利润0.33亿元/-32.02％。公司上半年业绩略低于市场预期。

   点评:

   公司攻克技术难题带来业绩新增长点,未来发展可期。从产品业务来看,公司以军用产品作为收入利润的主要来源。公司上半年军品实现营收3.64亿元/+军品营收增长系我军对消耗性武器装备如导弹、火箭弹等弹药装备的需求量扩大所致;民品方面,公司上半年民品实现营收0.30亿元/+30.55％。公司试点炮射防雹增雨弹,产品具备消雹效果好、性价比高、安全可靠性高等优良特性,产品已应用于云南、贵州、四川等多个省份。随着公司成熟军品技术投入民用领域,有利于进一步丰富公司收入结构。从产品研发来看,公司上半年攻克多项技术难题,5项型号研制项目转批产成为公司新的经济增长点,中标并新增型号研制项目8项,为下一步发展奠定了坚实的基础。从市场开拓来看,公司在稳固原有客户关系的同时,重点围绕部队需求,积极拓宽新产品、新项目、新市场、新领域,拓展了十余家客户,为支持公司持续发展打下基础。技术改进方面,公司技改转产鉴定和试生产工作在持续推进,能力转移也已初具雏形,部分产线已投入使用,机械加工等自动化产线的投入使用极大地提升了企业的生产效率,提升了企业的盈利能力。

   公司注重科研投入,拟投资8.1亿元用于动力模块能力建设。公司主要产品为导弹、火箭弹固体发动机动力与控制产品。为应对发动机动力模块业务的快速增长带来的产能不足问题,公司加大研发投入,进一步完善研发生产条件及相关设备设施,提升发动机动力模块科研生产能力。

   公司各项产品融合集成了新材料、高端制造、军工信息化等高新技术,处于相关武器装备系统中的核心环节,公司产品技术水平和性能已得到了下游终端客户的广泛认可。

   投资建议:考虑到公司有较强的导弹及弹药产品配套研发制造能力,及"十四五"后半阶段军工下游高景气公司有望持续受益。根据公司上半年业绩预测2023-2025年营收为10.83/13.94/18.02亿元,归母净利润为1.43/1.93/2.44亿元,对应EPS为0.98/1.32/1.66元,对应PE为50X/37X/30X首次覆盖,给予"增持评级。

   风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧