航天南湖(688552):23H1业绩高增,型号丰富成长空间广阔-2023年半年报点评

事件:

   公司发布2023年半年度报告,23H1实现营收3.61亿元,同比增长100.64％％;实现归母净利润0.30亿,同比增长277.55。

   点评:

   营收及利润表现亮眼,持续推进管理改革和效益提升。单季度看,23Q2公司实现营收3.10亿元,同比增长84.28％84.28％;归母净利润0.47亿元,同比增长361.47％61.47％,扣非归母净利润0.39亿元,同比增长328.90％。分产品看,2023H1雷达及配套装备和雷达零部件业务分别实现营收3.09亿元和0.52亿元,分别同比增长104.5995.75％95.75％,系国内外交付产品增加所致。盈利能力方面,23H1公司整体毛利率为27.97％7.97％,较去年同期增长2.47pct。费用端,23H1销售管理研发财务费用率为1.037.2418.903.24％3.24％,同比1.005.77/11.55/0.16pct0.16pct,收入快速增长导致公司费用率大幅下降,同时公司持续推进管理改革和效益提升。现金流方面,23H1公司经营现金流净额2.81亿元,相比去年同期增加5.85亿元。

   在手储备多个型号产品,高研发投入筑高技术壁垒。防空预警雷达用于对作战飞机等空中目标进行警戒、监视和识别,是电子战和信息战的核心装备,在国防领域具有极其重要的战略地位。公司背靠控股股东航天科工二院23所,技术实力及资源优势显著。目前公司已批产多个型号产品,近年中标16个项目,包括5个国家级重点装备项目,定型批产后将支撑公司业绩稳健增长。23H1公司研发投入0.68亿元,同比增长24.55％24.55％,占营收比重18.90％18.90％,持续的高研发投入夯实公司竞争壁垒。

   军贸业务大幅增长,雷达品类拓展打开中长期成长空间。公司积极推动军贸市场业务拓展,研制多型用于出口的防空预警雷达。2023H1公司军贸业务实现收入1.10亿元。品类拓展上,公司积极发展防空预警雷达模拟设备、空管雷达等产品,推动形成多元化发展格局。报告期内公司中标了某用户空管雷达配套设备研制项目,迈入空管领域,多品类多平台拓展支撑公司中长期行稳致远。

   投资建议:预计公司20232025年营收分别为11.36/14.09/17.49亿元,归母净利润为1.88/2.36/2.83亿元,给予"增持"评级。

   风险提示:军品订单波动,批产不及预期,业绩和估值判断不及预期