诺思格(301333):新增订单增长近70％,未来成长可期-2023年半年报点评

事件:诺思格发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入3.62亿元(同比+11.02％),归母净利润0.86亿元(同比+40.23％),扣非归母净利润0.70亿元(同比+21.88％)。

   点评:

   盈利能力提升,费用率小幅降低。利润率方面,2023H1公司实现综合毛利率39.87％(+1.16pp),归母净利率23.75％(+4.95pp),扣非归母净利率19.47％(+1.73pp),SMO业务毛利率提升拉动综合利润率均有所上升;费用率方面,2023H1期间费用率为15.55％(-0.55pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09％(+0.19pp)/8.35％(+0.38pp)/7.11％(-0.24pp)/-1.99％(-0.87pp),利息收入降低财务费用率,整体费用率小幅降低。

   全方位覆盖临床试验CRO业务,驱动业绩稳健增长。2023H1,公司6大业务均呈稳健增长趋势,核心业务毛利率提升驱动公司盈利能力提升,其中,临床试验运营服务实现收入1.81亿元(+7.55％),毛利率38.81％(+1.55pp);临床试验现场服务实现收入0.88亿元(+17.46％),毛利率29.62％(+7.44pp);数据统计服务实现收入0.36亿元(+3.16％);生物样本检测服务实现收入0.24亿元(+24.40％);临床试验咨询服务实现收入0.18亿元(+28.60％);临床药理学服务实现收入0.15亿元(+2.28％),我们认为,公司全链条全领域的服务能力能够有效降低客户项目执行成本,提高项目效率。

   订单持续增长,股权激励提升员工积极性,驱动公司长远稳健发展。

   2023H1,公司新增订单实现6.49亿元(同比+69.78％);2023年8月10日,公司发布2023年股权激励计划,拟向不超过251名高管、中层管理及核心技术/业务人员授予240万股。我们认为,作为人员密集型行业,股权激励有助于提升核心员工积极性和稳定性,叠加高速增长的新签订单,公司未来业绩可期。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入为7.72/9.33/11.33亿元,同比增长21.1％/20.9％/21.4％;归母净利润分别为1.70/1.99/2.38亿元,同比增长49.8％/17.0％/19.7％,对应2023-2025年PE分别为38/33/27倍。

   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。