唯捷创芯(688153):业绩超预期,L-PAMiD有望带动单机价值量持续提升-2023年中报点评

事件:唯捷创芯发布2023年半年报。公司2023H1实现营收8.9亿元(同比-32％);归母净利润-0.7亿元(同比-364％),业绩超市场预期。

   Q2扭亏为盈超预期,持续加大研发投入。公司2023H1实现营收8.9亿元(同比-32％);归母净利润-0.7亿元(同比-364％);2023Q2营业收入为5.7亿元(环比+80.16％,同比+25.86％),归母净利润为0.12亿元。公司业绩增长超预期主要有以下三个原因:(1)上半年公司推出新一代低压版本L-PAMiF产品,并且已实现小规模出货。新产品不仅性能领先,而且降低成本,导致毛利率上升(2)公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货,向头部客户批量销售,使得23年Q2业绩超预期快速增长,运营情况逐步好转。

   产品线全面布局,L-PAMID持续放量。唯捷创芯深耕模组领域,经过多年的研发投入和产品迭代,目前已完成从中集成度的PA模组产品(如MMMB和TxM等)到高集成度PA模组产品(如L-PAMiD、L-PAMiF等)的转型。目前L-PAMiD产品实现了批量出货,成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业,预计未来两年将持续放量。同时公司率先提供3.4V射频架构产品,并于上半年推出了新一代低压版本L-PAMiF产品,并已小批量出货。下半年公司将继续优化该产品份额,提高整体毛利率。公司5G产品占比持续提升,高集成度射频功率放大器模组领域实现零的突破,有望深度射频前端国产替代的广阔前景。公司致力于拓宽下游市场,从消费电子像汽车电子拓展,目前部分车规级芯片已经通过认证,开发自动驾驶功能的高性能解决方案。

   逐步布局L-PAMID+接收端模组,带动单机价值量提升。随着5G手机不断渗透和国产手机份额提升,加之目前高集成度PA模组国产化率低,国产替代前景广阔,PA模组需求增加,价值量更高。当前L-PAMID具有与海外主流产品相当的性能。随着产品的顺利推广和更新迭代,公司核心竞争力不断提升,业绩将持续增长。且公司推出多款接收端模组,其中LNABank完成产品迭代,第三代产品已正式量产出货;L-FEM成熟产品目前已实现大规模量产。公司未来有望以L-PAMID产品线为中心,附带接收端模组提供手机整套解决方案,不断提升单机价值量,构建新的增长引擎,提升市场份额。

   盈利预测与投资评级:公司是国内首个L-PAMiD放量厂商,我们维持公司2023-2025年营业收入与归母净利润预测,分别为29/36/45亿元和2.0/4.4/6.0亿元,我们认为国内首家实现L-PAMiD模组放量的唯捷创芯拥有一定的估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,下游需求不及预期