青农商行(002958):业绩稳健,质量巩固-2023年中报点评

事项:青农商行发布2023年中报,上半年实现营业收入55.93亿元、归母净利润18.92亿元,同比分别+4.9％/+8.2％;不良率较上年末下降0.26pct至1.93％。

   业绩增长总体稳健,非息收入持续占优。青农商行上半年营业收入同比+4.9％(一季度同比+7.2％),归母净利润同比+8.2％(一季度同比+5.6％),盈利要素拆解来看:1)收入端,公司上半年利息净收入、非利息净收入同比分别-1.7％/+22.0％(一季度同比+0.2％/+28.8％),净息收入主要受净息差收窄影响,同比小幅下降;非息收入大幅增长,其中手续费及佣金净收入、其他非息收入同比分别+2.85％/+28.28％,其他非息收入提供主要的增长动能。2)支出端,2023H1成本收入比24.24％(同比-0.24pct),公司整体成本水平稳中有降。3)拨备端,上半年公司资产减值损失同比+2.82％,公司积极把握不良处置阶段,持续加大和夯实拨备水平。

   以量补价提速,息差下行延续。1)规模增速明显恢复,上半年公司总资产增幅+7.0％(去年同期+3.2％),2022Q3-Q4连续两个季度规模小幅压控后,今年上半年公司重回积极扩表态势。2)资产投放锚定多元,资产端,2023H1末贷款余额较上年末+4.8％,贷款占总资产比例较上年末下降1.05pcts,公司强化了对于债券资产的交易性配置。3)息差阶段性压力仍存,公司2023H1净息差1.86％,较去年同期和去年全年分别-13bps/-14bps,市场利率下行叠加存款定期趋势为主要原因。

   非息收入表现较好,主要受益于投资收益改善。公司上半年非息收入同比+22.0％(一季度同比+28.8％),从结构来看:1)中收增长波动偏大,公司上半年手续费及佣金净收入同比+2.9％(一季度同比+18.6％),今年以来手续费及佣金支出增长(上半年同比+69.3％)一定程度抵消了收入增长贡献。2)其他非息表现亮眼,公司上半年"投资收益+公允价值变动收益"合计同比+10.2％,利率中枢下移因素叠加公司优秀的投资能力,公司交投业务收入表现亮眼。

   资产质量改善,拨备水平增厚。1)资产质量改善:半年末公司不良贷款率、关注贷款率为1.93％/5.15％,较年初分别-0.26/-0.47pct,较上年末均实现双降。

   公司积极优化信贷政策,强化信贷结构调整,同时加大存量不良贷款处置力度,夯实信贷质量。2)风险抵补能力提升:公司上半年资产减值损失同比+2.8％。

   公司积极把握不良处置阶段,持续加大和夯实拨备水平;半年末公司拨备覆盖率237.14％,较上年末+29.51pcts,拨贷比4.58％,较上年末+0.03pct,反映风险底部能力的夯实。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧。

   结论:青农商行扎根青岛,服务地方,零售转型处于稳步推进期,上半年公司业绩增长较稳健,资产质量进一步巩固。考虑到今年6月以来政策利率和LPR利率的再度下调,我们小幅调整公司2023/24年EPS预测至0.41元/0.45元(原预测0.51元/0.54元),增加公司2025年EPS预测0.51元。当前A股股价对应2023年0.50xPB。