江阴银行(002807):息差拖累营收下降,不良前瞻有所波动-2023年中报点评

投资要点:

   根据上半年经营情况,调整2023-2025年净利润增速预测为14.7％、15.5％、15.4％,对应EPS为0.85(-0.01)、0.99、1.14元/股,BVPS为7.29(+0.02)、8.02(+0.02)、8.86(+0.01)元/股。维持目标价5.62元,对应2023年0.77倍PB,维持增持评级。

   经营稳健,营收增速转负但利润保持高增。Q2营收同比下降1.4％,息差大幅收窄是核心拖累。尽管披露的2023H累计净息差为2.20％,较Q1逆势提升15bp;但测算口径Q2单季净息差环比下降17bp、同比收窄27bp,在规模平稳增长下,拖累利息净收入同比下降6.7％。

   从基数看,营收增速下半年有望企稳回升。营收负增,但Q2管理费用和减值计提也分别减少了5.7％、0.9％,驱动利润增速较Q1提升。

   存贷款保持较高增速,均实现同比多增。Q2存贷款同比增速分别为12.3％、13.4％,且增量多于去年同期。结构上,新增贷款以对公为主;零售贷款逆转Q1降势,但仍低于年初余额。存款中企业活期存款增长较快,占比较Q1提升1.5pct至19.7％,结构显著优化。

   资产质量有所波动,但拨备进一步夯实。Q2末不良率、关注率分别较Q1末上升1bp、38bp至0.98％、1.24％,但拨备覆盖率、拨贷比也分别提升19pct、26bp至500％、4.92％,整体保持稳健。

   风险提示:经济复苏强度低于预期、客群下沉信用风险或有所提升