杰克股份(603337):收入降幅收窄,份额逆势提升

Q2收入降幅收窄,静待未来需求修复杰克股份发布半年报,2023年H1实现营收26.91亿元(yoy-13.54％),归母净利2.71亿元(yoy-13.16％),扣非净利2.45亿元(yoy-16.23％)。其中Q2实现营收12.44亿元(yoy-3.67％,qoq-14.06％),归母净利1.58亿元(yoy+30.88％,qoq+41.29％)。考虑到缝纫机需求修复进度不及预期而公司市占率提升幅度超预期,调整公司2023-2025年归母净利润预测至4.9、7.0、11.5亿元(较前值分别-20％/-11％/+15％),对应当前股价PE19、13、8倍。可比公司23年Wind一致预期PE均值为25倍,给予公司23年25倍PE,目标价25.43元(前值25.4元),维持"增持"评级。

   精简SKU、强化爆品打造,市占率逆势提升分业务来看,公司上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备分别实现收入23.52/2.59/0.76亿元,分别同比-14％/-11％/+2％。上半年公司国内/海外分别实现收入14.4/12.5亿元,分别同比-10％/-16％,表现好于行业平均,据协会初步统计和各地调研显示,上半年我国缝制设备内销同比普遍下降20～30％,而海关总署数据显示,上半年我国工业缝纫机出口额同比-26％。公司上半年持续精简SKU,聚焦"快反王"等爆款单品的打造。

   成套业务方面,上半年公司标杆大客户取得突破,影响力进一步扩大。

   汇率波动助推毛利率提升,净利率水平维持稳定公司上半年实现毛利率28.41％,净利率10.13％,分别同比+1.93/-0.15pct,毛利率提升主要系美元升值带动海外业务毛利率提升,国内/海外毛利率分别同比-0.69/+4.21pct。费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为5.94/5.31/6.39/-1.61％,分别同比+1.14/+0.2/+0.48/-1.06pct,销售费用率提升主要系营销人员差旅费增加,管理和研发费用同比下降,收入下降导致管理、研发费用率略有提升,财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。

   风险提示:1)全球服装需求持续不振;2)智能成套业务拓展不及预期;3)原材料价格大幅提升。