复旦微电(688385):FPGA业务保持高增速,Q2业绩环比增长-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营收17.96亿元,同比增长5.52％,实现归母净利润4.49亿元,同比减少15.32％,扣非后归母净利润4.15亿元,同比减少20.03％。毛利率为67.10％,同比增加2.1pct。单季度来看,23Q2实现营收9.87亿元,同比增长6.51％,环比增长22％,23Q2实现归母净利润2.61亿元,环比增长38.83％。

   业绩环比改善,高可靠FPGA产品增长动力强劲。2023上半年公司非挥发性存储器、FPGA及其他芯片、安全与识别芯片、智能电表芯片分别实现收入5.88、5.86、4.10、1.13亿元,同比+21％、+55％、-11％、-59％。其中FPGA业务公司竞争优势明显,向下游多领域实现覆盖,目前已可提供千万门级和亿门级FPGA及PSoC,同时正在推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA。非挥发性存储器受益于及时调整产品结构,保持较高增长。安全与识别芯片随新品陆续推出,下滑逐渐收窄。智能电表芯片受到招标周期影响下滑较多。总体来看,随着NOR等存储产品等价格逐渐触底,公司向车规MCU逐步扩展,环比改善,公司未来发展值得期待。

   产品结构逐渐优化,研发投入驱动成长。2023年上半年公司毛利率为67.10％,主要源于高可靠高毛利产品占比的逐步提升。上半年公司研发投入为5.88亿元,同比增长47.54％,同时公司拟发行可转债,用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。

   盈利预测:我们预测公司23-25年营业收入为39.40、47.93、58.45亿元,归母净利润为11.74、15.27、18.96亿元,对应EPS为1.44、1.87、2.32元,对应当前股价为38.1、29.3、23.6倍PE。公司作为国内老牌IC设计企业,各产品线优势突出,持续受益国产替代加速机遇,同时在FPGA芯片领域取得较大优势,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品开发不及预期。