海融科技(300915):Q2成本压力明显改善,直营渠道快速增长-公司半年报点评

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   公司发布2023年中报:上半年公司实现营业收入4.74亿元,同比增长13.09％;实现归母净利润0.48亿元,同比下降6.65％;实现扣非归母净利润0.40亿元,同比下降2.13％。其中Q2公司实现营收2.33亿元,同比增长14.51％;实现归母净利润0.25亿元,同比上升26.57％;实现扣非归母净利润0.19亿元,同比增长20.86％。

   植脂奶油营收稳健发力,直销渠道迎来快速增长。

   上半年公司实现营业收入4.74亿元,同比增长13.09％;Q2公司实现营收2.33亿元,同比增长14.51％。分产品看,2023H1植脂奶油/果酱/巧克力/香精香料营收分别为4.37/0.16/0.15/0.04亿元,分别同比增长+13.47％/+16.87％/-5.65％/+1.52％。公司积极推进品牌建设,不断提升品牌价值。"奶油家族"系列焕新亮相,从美味轻负担的植物基系列、轻脂稀奶油到拓展餐饮赛道的植物基巴旦木奶、可食用的樱花花瓣酱进行了全新升级,抢占烘焙与餐饮市场。分区域看,2023H1境内/境外营收分别为3.91/0.83亿元,同比+15.46％/+3.06％。分渠道看,2023H1经销/直销模式营收分别为4.1/0.61亿元,同比+11.64％/+23.99％。公司目前正积极拓展全国和区域性连锁KA客户的合作。Q2公司毛利率34.76％,同比上升2.41pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.74％/7.73％/3.43％/-2.15％,分别同比变动+3.01pct/+1.35pct/-0.49pct/-0.68pct。销售费用增加主要为参加展会增多、销售团队人员补充、差旅出差增多。管理费用增加主要系筹建粤海融工厂人员工资、厂房租金及办公费等增加所致。Q2公司归母净利率10.73％,同比增长0.93pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计23-25公司年营业收入分别为10.44/13.33/16.51亿元(原值为10.74/13.20/15.74),分别同增20.29％/27.66％/23.86％,归母净利润分别为1.02/1.47/2.09亿元(原值1.37/1.95/2.70亿元),分别同增8.82％/45.03％/42.05％。对应23-25年EPS分别1.13/1.64/2.32元,三年CAGR为31％。公司主业盈利能力改善,新客户、新渠道发力开拓新增长极,我们给予公司24年25倍PE,目标价41元,维持"增持"评级。