盛路通信(002446):业务结构优化,归母净利润同比增长20.01％-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收7.38亿元,同比减少0.86％,实现归母净利润1.48亿元,同比增长20.01％。受军工电子业务拉动,业绩表现超越预期。

   投资要点

   2023上半年归母净利润实现高增长,Q2修复明显:2023年上半年公司营收7.38亿元,同比减少0.86％,归母净利润1.48亿元,同比增长20.01％。其中2023Q2营收3.93亿元,同比增加7.74％,归母净利润0.75亿元,同比增加22.05％,扣非净利润0.68亿元。分业务而言,军工电子业务毛利率较高达48.93％,营收占比提升至49.79％,同比增加17.41％,叠加稳定的民品业务,公司盈利能力有所增长,2023H1销售毛利率为39.57％,同比增加4.38pct,销售净利率20.03％,同比增加21.35pct。2023H1公司整体费控能力良好,销售费用率0.20亿元,同比减少5.11％,管理费用率0.62亿元,同比减少4.83％,研发费用0.53亿元,同比增加4.05％,财务费用-0.02％,同比增加35.34％。

   生产中心建设中,把握通信行业发展机会:智能天线研发与生产中心建设项目计划投入4.63亿元,通过本项目的建设,研发和生产满足更高技术要求的通信天线产品,抢先进行在5G产业链上的布局,本项目的主要产品包括超宽频室分基站天线等,项目达产后预计可实现销售收入7.77亿元,利润总额为1.12亿元。子公司恒电计划投资3.30亿元建设盛恒达军民融合产业园,旨在推进军民两用关键技术的开发,达产后预计可实现年均营业收入1.49亿元,年均净利润0.35亿元。

   超宽带上下变频技术领军企业,技术实力突出:公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务,在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。超宽带上下变频技术是微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等现代电子通信系统中的关键核心技术之一,对应用系统的性能起着至关重要的作用,公司在超宽带上下变频技术领域处于国内领先地位。

   盈利预测与投资评级:考虑到军民产品在微波技术领域的高度协同,公司在超宽带上下变频系统为行业领先,奠定了持续成长的坚实基础。我们将2023-2025年归母净利润预测调整为3.28(-0.25)/4.08(-0.65)/5.23(-0.88)亿元,对应PE分别为23/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)产业政策变化风险;2)公司技术发展不及预期风险;3)期间费用波动风险。