贝因美(002570):业绩符合预期,盈利能力望持续改善-公司事件点评报告

事件2023年8月29日,贝因美发布2023年半年度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,净利率改善明显2023H1总营收13.76亿元(同减2％),归母净利润0.44亿元(同增3％)。上半年毛利率43.79％(同减0.1pct),系产品的销售折扣影响、原材料价格上涨所致;净利率3.71％(同增1pct);销售费用率29.62％(同减0.1pct);管理费用率5.83％(同减0.2pct);营业税金及附加占比0.9％(同减0.12pct);经营活动现金流净额1.77亿元(同减5％)。其中2023Q2营收6.59亿元(同减6％),归母净利润0.32亿元(同增40％)。毛利率44.37％(同增2pct),净利率5.65％(同增2pct),销售费用率30.64％(同增1pct),管理费用率5％(同减0.2pct),营业税金及附加占比1.23％。

   米粉增速亮眼,产品迭代升级分产品看,2023H1奶粉类/米粉类/其他类营收为11.81/0.18/1.77亿元,同比-1％/170％/-13％。米粉类增速亮眼,系上半年定制米粉订单量增长较多所致。公司已完成12个重点系列,36款产品的新国标注册。分渠道看,2023H1经销商/直供客户/电子商务/总承销商/包销商/其他营收为2.99/2.15/2.43/2.02/2.46/0.7亿元,同比-39％/+203％/+19％/-19％/+25％/+1504％。截至2023H1末,公司经销商数量为2054家,净增加267家。公司为成人客户打造"爱诺达"系列益生菌、乳铁蛋白营养奶粉,以婴幼儿配方食品的高标准,产品不断迭代升级。

   盈利预测当前公司处于困境反转阶段,产品不断迭代升级,边际改善望加速。我们看好公司持续推陈出新,努力提升市场影响力。根据中报,我们调整2023-2025年EPS分别为0.12/0.22/0.31元(前值分别为0.27/0.68/1.10元),当前股价对应PE分别为37/20/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。