中国电影(600977):各板块业务显著回升,下半年业绩有望延续-半年报点评

事件:中国电影(600977)发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现收入28.57亿元,同比上升87.95％87.95％;实现归母净利润3.6亿元,同比上升1684.56％扣非归母净利润3.23亿元,同比上升759.93％。

   创作业务增速强劲,大盘回暖下各板块业务回升。

   2023年上半年,公司发行创作放映科技服务业务分别实现12.78/6.59/5.36/2.54/0.96亿元,同比分别提升105.74％218.23％/48.15％/8.58％/18.72％。公司各业务毛利率情况看,发行创作放映科技服务板块毛利率分别为32.60％/20.35％/15.22％/37.79％/37.68％。公司聚焦主营主业,1发行业务:2023年上半年,公司主导或参与发行国产影片234部,累计票房163.07亿元,占同期全国国产影片票房总额的89.31％89.31％;发行进口影片62部,累计票房39.59亿元,占同期进口影片票房总额的71.45％2)创作业务2023上半年,公司主导或参与出品并投放市场的电影共20部,累计实现票房146.71亿元,占全国同期国产电影票房总额的73.56％。后续储备项目丰富,公司正在创作开发中项目近60个,其中原创项目40余个。

   包括《志愿军:雄兵出击》(国庆定档)《射雕英雄传:侠之大者》《只此青绿》《非诚勿扰3》等多个项目正在开发、拍摄或后期制作中;3)放映业务:公司继续强化影院管理,控股影院根据优化经营安排关停5家影院。2023年上半年,公司旗下营业控股影院观影人次共1183万,平均单银幕产出48万元,居行业领先;4科技业务:2023上半年,国内已开业CINITY影厅131个,已完成安装待开业影厅11个。CINITY系统在欧洲新增签约6套,总数量10套。

   期间,中影巴可放映机新增销售494套;5)服务板块2023上半年,中影基地共计为223部影视作品提供了制作服务。

   电影市场持续回暖,公司多部影片表现亮眼。

   2023年上半年,全国总票房为262.71亿元,同比增长52.91％2.91％,公司影片票房及营业收入同频共振。公司多部影片表现亮眼,截至6月30日,公司主投出品的《流浪地球2》实现票房40.29亿元,《人生路不熟》(11.84亿元)获五一档票房冠军。费用端来看,2023年上半年公司各项费用率同比进一步优化,销售费用率管理费用率财务费用率同比下降1.75.8/7pct。下半年公司储备项目丰富公司参与出品发行的《前任4:英年早婚》《志愿军:雄兵出击》将在国庆档上映,截至8月28日猫眼想看人数为111/11.4万人。发行方面公司将拓展进口影片发行合作,并参与发行中小成本影片,持续丰富电影市场供给。科技板块方面公司将进一步深化高新技术格式电影的推广应用。

   投资建议:公司有望受益于行业景气度提升,考虑到大盘修复速度,我们上调公司2023E2025E年收入为66.16/80.04/97.13亿元(前值为60.2275.3984.38亿元),同比增长126.6209721.36。2023E2025E年归母净利润为9.9912.1314.05亿元(前值为9.1711.2212.56亿元),预计23年归母净利润扭亏为盈,24/25年归母净利润同比分别增长21.3915.92023E2025E年PE分别为27.42/22.59/19.49倍。

   风险提示电影市场恢复不及预期;进口片常态化引进不及预期;电影内容上映票房不及预期;政策监管风险。