帅丰电器(605336):Q2业绩增速快于营收,静待需求逐步回暖-公司信息更新报告

Q2业绩增速快于营收,静待需求逐步回暖,维持"买入"评级2023H1实现营业收入4.5亿元(-1.0％),归母净利润1.1亿元(+9.7％),扣非归母净利润1.0亿元(+10.1％)。2023Q2公司实现营业收入2.8亿元(+4.5％),归母净利润0.7亿元(+11.7％),扣非归母净利润0.7亿元(+11.5％)。新房竣工放缓导致需求疲弱,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润2.3/2.7/3.1亿元(2023-2025年原值为2.6/3.1/3.4亿元),对应EPS为1.25/1.45/1.68元,当前股价对应PE为13.9/12.0/10.4倍,新品类高速增长,维持"买入"评级不变。

   橱柜、水洗等新品类高增,经销商优化、门店改造持续提升渠道质量分产品看,23H1公司集成灶收入4.0亿(-5.4％),营收占比88.8％(-4.1pcts);木质橱柜收入1821万(+133.7％),营收占比4.0％(+2.3pcts);其他厨房用品收入2783万(+91.1％),营收占比6.1％(+3.0pcts)。618活动期间,公司TJ3-8B型号蒸烤同步集成灶成交金额破亿元,该产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤同步品类单品销量冠军。分渠道看,23H1经销商销售4.2亿(-0.4％),营收占比92.7％(+0.6pct);电商销售1874万(-10.0％),营收占比4.1％(-0.4pct);线下直营销售1312万(-6.4％),营收占比2.9％(-0.2pct);海外销售104万(-7.0％),营收占比0.2％(+0pct)。经销商群体持续优化,截止6月末,公司拥有近1300家经销商和约2200个销售终端。2023H1公司新增、优化经销商超过100家,保持经销商数量近1300家,同时新增、改造帅丰第五代形象店专卖店约150家;目前公司已实现与地方家装合作网点1200家以上,持续布局新兴下沉渠道。

   原材料跌价带动Q2毛利率提升,费用投入提升彰显公司抢市场决心2023Q2毛利率48.0％(+1.8pct),主系原材料跌价贡献。2023Q2期间费用率18.3％(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.0％/3.8％/3.6％/-3.1％,同比分别+3.0/-2.3/-1.3/-0.2pct,销售费用高举高打、抢抓机遇。毛利率提升影响下,2023Q2年销售净利率为26.4％(+1.7pct),扣非净利率为24.6％(+1.5pct)。

   风险提示:原材料价格上涨、消费需求不及预期、渠道拓展不及预期风险。