翔鹭钨业(002842):原料上涨,业绩承压,300亿米光伏钨丝项目蓄势待发

事件:公司发布2023年半年报,实现营收9.39亿元,同比+4.20％;实现归母净利-1831万元,同比-179.33％;扣除归母净利-2426万元,同比-248.90％。公司2023Q2单季度实现营收5.50亿元,同比+21.73％,实现归母净利-2001万元,同比-269.26％。

   钨原料价格高位,产品成本同步上涨挤压毛利率。价格方面,2023年上半年钨精矿(江西65％钨精矿价格)均价为11.90万元/吨,仲钨酸铵(江西WO3≥88.5％仲钨酸铵市场价)均价为17.83万元/吨,分别同比增加3.2％、1.1％,钨原料价格经过持续上涨后处于近两年高位,带动产品成本同步上涨,而钨产品市场价格波动较小,挤压公司毛利率,2023H1公司粉末制品毛利率为7.26％,同比下降3.09个pct;公司硬质合金毛利率为19.24％,同比下降4.64个pct。销量方面,主营产品销量有所增长。主营产品碳化钨粉、硬质合金收入分别增长2.65％,7.75％,碳化钨粉及硬质合金销量分别上涨3.71％和2.79％。公司潮州、江西、广东区域业务业绩承压。潮州(本部)2023H1亏损1831万元,同比(2022H1盈利2308万元)由正转负;江西区域(江西翔鹭)2023H1亏损363万元,同比(2022H1盈利246万元)由正转负;广东区域(广东翔鹭精密)2023H1亏损1768万元,同比(2022H1亏损775万元)亏损扩大。

   公司拟定增募集不超过84088.71万元,投资建设光伏钨丝项目、退城入园技改项目(二期)及补充流动资金。年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目:拟通过购置全自动等静压机、轧机、中频烧结炉、拉丝机、精密复绕机等现代化智能生产设备,形成年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产能力。项目建设周期36个月,建设主体为广东翔鹭及全资子公司广东翔鹭新材料,项目达产期年均收入预计达7.57亿元,预计达产期年均净利润达1.98亿元。目前项目相关备案、环评、能评等事项尚在办理中,将在现有厂区建设,未新增项目用地,不涉及用地审批。公司系国内少数拥有光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一,目前公司生产钨丝线径达到30-35μm,抗拉强度达到6000N/mm2,且单根长度可以超过12万米不断裂,已经满足光伏领域切割硅片的需求。退城入园技改项目(二期):预计形成年产9000吨APT的生产能力。将有助于降低生产成本,提高产品质量。

   盈利预测。由于钨精矿价格高位致业绩承压,钨丝项目建设尚需时日,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为20.9/23.3/26.4亿元,归母净利分别为0.99/1.45/2.01亿元,对应EPS为0.36/0.53/0.73元,2023年8月22日收盘价对应PE分别为23x/16x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;钨粉末制品价格大幅下降