美联新材(300586):色母粒三聚氯氰好转向上,钠电普鲁士材料加速推进

公司发布2023上半年报告

   23H1公司实现营业收入9.68亿元,同比下降22.65％,实现归母净利0.90亿元,同比下降53.27％,实现扣非归母净利0.86亿元,同比下降54.26％。

   色母粒业务出货量总体持稳,毛利率提升

   上半年公司色母粒业务实现营业收入约3.06亿元,同比下降12.30％,营业成本约为2.59亿元,同比下降15.65％,毛利率达15.27％,同比上升3.36pct。受整体行业需求影响,色母粒销量基本持平,单位售价有所下降但单位成本下降幅度更大。

   受下游需求减弱影响,精细化工业务有所承压,库存低位预计Q4好转向上

   上半年子公司营征三创实现营收约6.12亿元,同比下降29.96％,其中三聚氯氰业务实现营收约4.54万元,同比下降38.09％。受下游需求减弱,精细化工业务特别是三聚氯氰产品承压,单位售价有所下降,但供应链逐步去库存,预计Q4好转向上。

   隔膜业务顺利开启产能爬坡,前瞻布局下游客户有望持续贡献增量

   上半年子公司安徽美芯实现营收约0.22亿元。2022年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产,合计产能3亿㎡/年,23年或将新增4亿㎡产能,远期共规划13亿㎡产能。公司前瞻布局下游与安驰、保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作,已批量供应动力储能等锂电隔膜,随客户隔膜认证陆续完成,产能爬坡顺利有望持续贡献增量。

   普鲁士钠电储能首获示范应用,多维布局打造普鲁士钠电产业龙头

   1)普鲁士蓝钠电储能项目首次应用:7月控股子公司辽宁美彩同星空钠电、湖南立方新能源、辽宁国网联合打造首个普鲁士蓝钠离子储能示范项目正式落地,证明普鲁士路线可行性;预计年底将继续完成其他示范项目,项目的储能容量也将逐步增加。2)多维布局打造钠电产业龙头:6月公司以4000万元增资湖南立方新能源,持有其2.0196％股权;普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势,美联美彩与湖南立方、星空钠电全产业链合作,材料厂商与下游电池厂及应用方联手共同开拓市场,有力证明普鲁士钠电储能的应用可行性与经济性,推动产业化发展。3)普鲁士蓝正极产能稳步释放,或将成为公司全新增长极:辉虹科技"年产5,500吨普鲁士蓝正极材料技术改造项目"已完成1,000吨/年的产能工程改造,并已开始试生产,剩余工程预计将于年底前完成改造。产能将逐步释放,或将成为新的增长点。

   投资建议:预计公司23/24/25归母净利润2.54/4.00/6.08(前值3.48/5.49/7.65)亿元,对应P/E为30x/19x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。