高能环境(603588):深度资源化投产贡献利润协同体现,运营占比持续提升-2023年中报点评

事件:2023年上半年公司实现营业收入44.69亿元,同比增长11.8％11.8％;归母净利润4.94亿元,同比增长11.16％11.16％;扣非归母净利润4.31亿元,同比增长3.77％3.77％,业绩预告中值;加权平均ROE同降2.36pct2.36pct,至5.41％。

   资源化高增,运营收入毛利占比提升至73％63。1运营板块:收入32.63亿元,同增38.4％8.4％,占比73％3％,较22年占比59％提升14pct。毛利率18.8％18.8％,同减2.4pct2.4pct,毛利占比63％63％,相比去年54％增长9pct。11)固危废资源化利用:收入24.78亿元,同增48.4％8.4％,毛利率11.66％1.66％,同减2.56pctpct;22)固危废无害化处置:收入1.92亿元,同增88％,毛利率38.44％8.44％,同增5.82pct.82pct;33)生活垃圾处理:收入5.93亿元,同增15.9％5.9％,毛利率42.44％2.44％,同增2.48pctpct,截止202306/30公司在运垃圾焚烧项目规模11000吨日,在建项目1400吨日。2.工程板块:收入10.44亿元,同减27％7％,占比23％23％,较上年同期占比36％下降13pct。11)生活垃圾处理工程:收入1.08亿元,同减82.4％82.4％;22)固危废处置工程:收入4.78亿元,同增28％。3)环境修复工程收入4.58亿元,同增0。公司加强订单风险评估,2023H1新签工程类订单18.79亿元,同降9.1％。

   深度资源化投运加速贡献利润。11)江西鑫科:全产线上半年逐步投产,实现铜、金、银等销售,贡献收入6.7亿元,净利润0.43亿。由于项目初期备料19.27亿元,上半年经营性净现金流转为13.6亿元,相比去年5.97亿下降较多。22)靖远高能:靖远二期去年四季度投产,产能负荷提高,上半年靖远高能实现收入5.7亿元,净利润1.0亿。33)高能鹏富高能中色:由于市场竞争激烈、原材料上涨项目受到一定影响,总体运营正常,上半年高能鹏富贡献净利润0.28亿元。44)重庆耀辉金昌高能:项目受原料市场萎缩影响较大,盈利水平与预期有差距。

   龙头整合赛道,打造多品类再生利用平台。公司通过重点区域项目布局,废料回收已形成全国影响力,同时布局多金属品类回收,实现深度资源化。公司目前已涵盖金属(铜、镍、铅、锌、锡等以及稀贵金属)、塑料玻璃、轮胎橡胶。平台将有效激发项目间协同效应,为废料回收范围扩大,运营效率提高带来保障。

   盈利预测与投资评级:公司江西鑫科、靖远二期深度资源化成功投运,贡献利润同时赋能前端资源化项目实现协同。我们维持20232025年归母净利润11.0亿元14.3亿元182亿元,对应20232025年PE为14x/10x8xx(2023/8/2929),维持"买入"评级。

   风险提示:危废产能建设不及预期,产能利用率不及预期,竞争加剧