金字火腿(002515):特色肉制品受高基数扰动,业绩承压-公司信息更新报告

短期业绩承压,维持"增持"评级公司2023H1实现营收1.77亿元,同比降34.48％;实现归母净利0.27亿元,同比降44.19％。2023Q2实现营收0.57亿元,同比降57.2％;实现归母净利0.06亿元,同比降77.27％。由于需求弱复苏,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利分别为0.50(-0.08)、0.61(-0.10)、0.67(-0.11)亿元,EPS为0.04、0.05、0.06元,当前股价对应PE为123.4、99.6、91.0倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期,维持"增持"评级。

   2023Q2营收下滑主因高基数下特色肉制品业务下降(1)分产品来看:2023H1火腿营收同比降1.47％至9924.8万元;火腿制品同比增33.01％至467.13万元;特色肉制品同比降71.69％至3845.26万元,主因2022Q2受疫情影响,公司特色肉制品具有保供使得基数较大;品牌肉同比增10.64％至1608.09万元。(2)分渠道来看:KA流通、直营(团购)、电商渠道均有所下滑;酒店餐饮、食品加工、冷链行业均略增至538.55、1139.75、1107.73万元。展望2023H2,公司将会围绕特色肉制品及火腿业务,持续加大火腿相关预制菜的布局力度,开发精品、高附加值产品。同时也会深耕渠道,发展生鲜电商、社区电商、中央厨房、食品加工等新渠道,积极拓展网络营销。

   净利率下滑主因毛利率下降,费用率提升2023Q2公司净利率下滑9.1pct至10.3％,下滑主因毛利率下滑,费用率提升。2023Q2毛利率下滑11.6％至18.1％,主因:(1)仍有部分高价品牌肉库存;(2)需求弱复苏,产品促销力度的加大。2023Q2销售费率同比增1pct至8.2％,费率提升主因营收规模下降。展望2023H2,预计持续推新下,公司毛利率会相对平稳;精准费用投放下费率也会较为平稳。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。