中石科技(300684):业绩有所下滑,积极进行横向拓展,坚持四大应用领域长期发展战略

事件:8月29日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收6.44亿元,同比+13.55％;实现归母净利润0.35亿元,同比-35.88％。

   毛利率承压,业绩有所下滑。2023H1公司实现营收6.44亿元,同比+13.55％;

   实现归母净利润0.35亿元,同比-35.88％;毛利率22.79％,同比-3.27pct;

   净利率5.28％,同比-4.07pct。从费用端来看,上半年,公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.61％/7.11％/-0.25％/6.14％,同比分别+0.68％/+0.40％/-0.86％/+0.96％。利润大幅下降,一方面是公司主要大客户销售价格下降导致毛利率有所下降,另一方面是公司增加国际化管理团队、拓展国际市场和新兴市场开发,管理费用及销售费用增加。

   2023H1,公司经营活动现金流净额为1.18亿元,同比+34.03％,主要是公司加强应收回款管理,提高营运效率,进一步增强企业抗风险能力所致。

   坚持四大应用领域长期发展战略,积极拓展产品和客户。1)消费电子行业,公司进一步拓展产品应用和解决方案,将资源投向AR/VR设备、折叠屏手机、智能投影、可穿戴设备等高成长的新消费电子终端,减少对手机、电脑、平板等传统消费电子的依赖,目前,公司高导热石墨产品已经应用于北美大客户划时代的先进MR产品中。2)数字基建行业,近两年,公司从单纯通信业务扩展为数字基建业务,全面覆盖数字信息收集、传输、储存与处理等各个环节的终端电子设备,目前已完成以上行业的热管理、电磁屏蔽等行业解决方案,正在向客户推广其他行业解决方案,在服务器/数据中心领域,公司目前已向国内外多家企业批量供货。3)智能交通行业,公司已获得全球Top3某德系零部件企业、国内造车新势力小鹏的开发定点项目或供应商代码,同时部分项目已经批量供货。4)清洁能源领域,目前公司与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作,部分已形成批量销售。在既有锂光储业务的基础上,公司将积极跟踪氢能源产业发展趋势,基于公司既有核心技术和研发平台,挖掘氢能源行业中的电子设备可靠性综合解决方案的应用场景。

   坚持自主研发,打造多技术交叉优势。公司坚持自主研发的发展路径,在所从事技术领域,经长期持续投资和积累,保证公司研发水准始终处于技术前沿,在若干方向引领行业技术发展。在人工合成石墨技术、天然石墨、导热界面材料技术、电磁屏蔽材料、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域,均建立了独立的研发团队和实验平台,保有先进技术储备,各技术领域的交叉融汇,形成公司独特的技术竞争力,可全方位、快速为客户诊断、分析热管理等领域的痛点,提供、模拟仿真及验证先进的综合热管理解决方案,从而快速响应行业的发展变化,全面参与到客户从早期设计到最后量产交付全流程过程。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.13/2.35/2.59亿元,EPS分别为0.76/0.84/0.92元,当前股价对应PE分别为24/22/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,客户拓展不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。