安达维尔(300719):Q2业绩承压,防务项目逐步交付

事件:2023年8月29日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收2.31亿元,同比增长23.92％;实现归母净利润-0.04亿元,同比减少293.42％,业绩承压;扣非归母净利润-0.04亿元,同比减少1449.44％。23年第二季度实现收入1.31亿元,同比增长4.64％,实现归母净利润-0.04亿元,同比减少129.03％。

   民航服务维修业务稳定增长,毛利率同比下降23年上半年,公司实现机载设备业务营收1.13亿元,同比+50.97％;航空维修业务营收0.71亿元,同比+24.83％;测控设备研制业务营收0.29亿元,同比-33.05％;技术服务及其他业务营收0.17亿元,同比+32.81％。民航业务方面,随着民航市场的复苏,公司民航维修业务同比实现增长,航空厨房插件系列产品的进一步取证及市场推广活动效果显著;防务业务方面,多个机载设备批产项目已经落地并逐步交付,机载训练及保障设备等重大项目采办流程进展正常,相关业务有望逐步增长。

   全面加大市场开拓力度,期间费用有所增长公司积极加强了人才补充及队伍建设;为推进主营业务向新客户领域的拓展及新兴业务向老客户的拓展,公司全面加大了市场开拓力度,导致报告期内相关人力成本及期间费用有所增长,23年上半年销售费用0.13亿元,同比增长27.11％,管理费用0.65亿元,同比增长13.71％。截止报告期末,公司合同负债为0.23亿元,较期初增长35.29％。根据公司所处行业周期性特点及公司年度经营计划,重点项目及批产项目的交付将集中在下半年度,预计公司盈利能力有望恢复到正常水平。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.32/8.17/10.03亿元,对应增速分别为53.13％/29.26％/22.82％,归母净利润分别为0.48/0.65/0.82亿元,对应增速分别为205.37％/34.27％/26.16％。EPS分别为0.19/0.25/0.32元/股,对应PE分别为60/45/36倍。考虑公司民航业务有所增长,防务订单逐步落地,参考可比公司估值,我们给予公司2024年4.00倍PS,目标价12.80元。维持"增持"评级。