河钢资源(000923):铁矿发运受阻,铜二期投产在即

23H1归母净利润同比-12.7％,维持"买入"评级公司23H1实现营收23.62亿元(yoy-15.6％),归母净利3.81亿元(yoy-12.7％);23Q2实现归母净利润1.93亿元(yoy+29.3％,qoq+3.0％)。

   考虑公司23H1铁矿石发运受阻,但利息收入及汇兑收益增厚利润,我们预计23-25年公司EPS分别1.34/1.71/2.05元(前值1.48/1.62/1.83亿元)。

   可比公司PB(2023E)均值1.08X,给予公司23年1.08倍PB估值,BPS(2023E)为14.76元,对应目标价15.87元(前值16.24元),维持"买入"评级。

   23H1南非洪涝灾害及限电影响,磁铁矿销量同比-28.6％据公司半年报,23H1磁铁矿销量273.57万吨(yoy-28.6％),报告期内,南非因严重洪涝灾害及大幅度限电两次进入国家灾难状态,对公司发运造成挑战,公司主动作为弥补发运亏欠量,发运量自6月开始回升,毛利率79.61％(yoy-5.78pct),主因铁矿石价格同比有所下降。23H1金属铜销量9994吨(yoy+14.6％),毛利率-1.54％(yoy+17.63pct)。截至2023年中报,公司铜二期项目进度达到86.6％,预计于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工。此外,23H1蛭石销量6.93万吨(yoy-16.7％)。

   利息收入及汇兑收益增厚利润,财务费用显著下降23H1,公司销售毛利率58.82％(yoy-8.66pct),期间费用率28.80％(yoy-6.97pct),其中销售费用6.4亿元,同比-21.96％,主因铁矿石销售同比减少,财务费用-1.87亿元,同比+293.39％,主因公司货币资金较多,实现银行存款利息收入1.59亿元,同比增0.84亿元,同时公司实现汇兑收益0.59亿元,销售净利率22.01％(yoy-0.52pct)。

   观察粗钢产量平控政策落地进展据Mysteel8月15日报道,市场反馈河南、江苏、山东、天津等省份平控开始落地,部分企业已开始主动降负荷减产,但目前平控政策执行力度不佳。

   据中钢协,8月中旬,重点钢企粗钢日产221.50万吨,环比增长2.89％,铁矿石需求及价格仍维持高位,短期仍有一定支撑。往后来看,若粗钢平控执行力度维持当前水平,则铁矿价格或仍有韧性;若平控政策顺利推进,则铁矿石价格或存一定压力。

   风险提示:下游需求不及预期,行业政策出现变化,扩产进度不及预期。