振华股份(603067):Q2业绩承压,铬化学品全产业链一体化经营步伐加快-2023中报点评

事件:公司发布23年半年报,上半年公司实现营收17.1亿元,同比-5.7％;归母净利润1.9亿元,同比-20.3％;基本每股收益0.38元/股,同比-20.8％。单Q2营收8.6亿元,同比-16.1％;归母净利润0.9亿元,同比-36.3％。

   需求走弱,二季度经营压力加大。上半年,国内外需求持续低迷,公司上半年收入17.05亿元,归母净利润1.94亿元,其中Q1营收/归母净利润8.50/1.02亿元,同比+7.56％/2.40％,Q2营收/归母净利润8.55/0.92亿元,同比-16.07％/-36.03％。

   主营产品保持稳定,新品推进顺利。上半年公司重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品、超细氢氧化铝实现营收1.03亿元、10.44亿元、1.92亿元、0.72亿元。其中铬的氧化物作为公司主营产品销量同比+4.97％,平均售价受原材料价格变动影响(上半年铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价同比+27.88％、-2.18％、-0.19％、-82.17％)下滑3.81％至22347元/吨,对收入产生一定影响;新品超细氢氧化铝推进顺利,上半年销量1.82万吨,同比+18.81％,毛利率增长比例近30％。年产10万吨产线已完成前置性审批程序,进入投建阶段。

   持续深度融入液流储能产业链。截至23年上半年,公司铁铬液流电池电解液已实现向北京和瑞储能等两家主流厂商的批量交付。同时,公司正加快完成可转债发行,推进"液流储能电池关键材料研发及示范工程项目"的落地。

   投资建议:鉴于下游需求修复较缓,我们下调业绩预测,预计公司2023-2025年实现营收35.74/39.76/46.55亿元,归母净利润3.77/4.23/5.06亿元,EPS0.74/0.83/0.99元/股。考虑到公司是全球最大的铬化学品生产商,深度聚焦铬盐及其延伸品的规模化、精细化、高值化,并已深度融入具有广阔前景的液流储能产业链,我们维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速、原材料价格大幅波动、新兴市场开拓不及预期。