崇德科技(301548):动压油膜滑动轴承"小巨人",关键领域国产替代"推动者"-投资价值研究报告

公司是具有国际竞争力的动压油膜滑动轴承供应商。公司成立于2003年,形成了以动压油膜滑动轴承为主、滚动轴承为辅的多元化产品模式,是国内同行业中技术能力较为领先、产品品种较为齐全、产品应用领域较为高端的企业。公司拥有3家控股子公司,实际控制人为周少华先生。2018年-2022年,公司营业收入复合年均增长率为17.64％,归母净利润复合年均增长率为31.58％。公司2023年上半年实现营业收入2.61亿元,同比增长28.56％,实现归母净利润0.50亿元,同比增长19.34％。公司目标募集资金5.3亿元,主要投建高精滑动轴承高效生产线等项目。

   高端设备性能提升重要基础件,下游多元化市场需求稳定增长。动压油膜滑动轴承主要由于其转速高、承载负荷能力卓越、摩擦系数小、应用寿命久及抗冲击力强的优势,可以为中国的科技战略新兴行业发展提供重要支撑。下游能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域需求稳定增长,国产化进程有望加快。2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模为32.3亿元,2020-2026年国内市场复合增速水平快于全球市场,约为13％,至2026年中国市场规模约为67.2亿元。

   核心技术达到国际先进水平,产品获行业头部客户认可。2020-2022年,公司平均研发费用率为5.06％,搭建了高精产品设计平台和技术实验中心,已形成28项核心技术,其中有3项技术处于国际先进水平。公司还参与了国际知名企业的全球配套,成为多个行业头部客户如SiemensAG、Sulzer、GE等企业的合作伙伴,2021年上半年中国市场市占率为6.21％,全球市占率为1.59％。

   盈利预测及估值建议:综合PE估值、绝对估值法两种估值方法,我们认为公司最终6-12个月远期整体公允价值区间为34.86-40.67亿元。2023年预测归母净利润对应市盈率PE区间为30.00-35.00x,2022年归母净利润对应市盈率PE区间为38.35-44.74x,2022年扣非归母净利润对应市盈率PE区间为44.41-51.81x。截至2023年8月10日的近一个月内,中证指数有限公司公布的"制造业"中的"通用设备制造业"(证监会行业代码:C34)静态平均市盈率为32.75倍。

   风险提示:业绩不达盈利预测风险,技术人员流失风险,关键技术流失风险,实际控制人不当控制风险,应收账款及合同资产发送坏账风险,存货余额较大风险,主营业务毛利率下滑风险,知识产权风险,产品质量风险,募集资金投资项目风险,创风险,宏观经济周期波动风险,原材料价格波动风险,业绩受市场规模体量、竞争格局分散等制约的风险,研发进程及产业化不及预期风险等。