华盛锂电(688353):上半年业绩承压,产品结构加速优化-公司半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营收2.36亿元,同比-53.95％;实现归母净利润0.20亿元,同比-90.24％,实现扣非归母净利润-0.02亿元,同比-101.14％。其中23Q2实现营收1.23亿元,同比-23.63％,实现归母净利润0.09亿元,同比-82.05％,实现扣非归母净利润-0.05亿元,同比-110.67％。

   添加剂供过于求导致业绩承压公司上半年业绩承压,主要系行业内新增产能逐步释放,添加剂产品供过于求,市场增速逐步放缓,产品价格同比下滑较多,导致公司主营产品VC和FEC销量增长48.39％的情况下,营收与净利润下滑严重。上半年公司毛利率为17.27％,同比-43.15pct,净利率为6.51％,同比-32.45pct,期间费用率为19.57％,同比+4.95pct。

   加速拓展新产品,产品结构有望优化公司凭借自身在新能源领域的经验,把握负极材料快速发展的机遇,加快年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目的建设,提升技术水平,为客户提供高性价比、高附加值的产品,扩大公司产品序列、提升公司竞争力。除此以外,公司8万吨氯代碳酸乙烯酯(一期4万吨)、3000吨双氟磺酰亚胺锂项目(一期500吨)等项目都在稳步推进中。随着负极材料以及锂盐产品的落地,公司产品结构有望优化。

   客户资源丰富,持续投入研发公司为三菱化学、比亚迪、天赐材料、国泰华荣、Enchem、杉杉股份、昆仑新材、珠海赛维等锂电池产业链厂商提供产品配套服务,并与宁德时代、比亚迪、天赐材料均签订长期供应协议,与下游主流客户均保持良好合作关系。公司上半年新获知识产权11项,包含发明专利10项和实用新型1项,公司在研发方面的持续投入有望助力公司保持行业竞争力。

   盈利预测、估值与评级考虑到添加剂产品短期内供过于求,我们预计公司2023-2025年收入分别为5.32/9.16/21.39亿元(23/24年原值为16.70/38.15亿元),同比增速分别为-38.26％/72.05％/133.62％,归母净利润分别为0.52/0.96/2.15亿元(23/24年原值为3.60/7.28亿元),同比增速分别为-80.14％/85.13％/124.45％,EPS分别为0.32/0.60/1.35元/股,对应PE分别为102.0/55.1/24.6倍,建议持续关注。

   风险提示:产能投放不及预期风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险