迪阿股份(301177):Q2收入同比降幅有所收窄

23Q2收入同比降幅收窄,静待渠道调整到位、需求复苏,维持买入迪阿股份发布半年报,2023年H1实现营收12.42亿元(yoy-40.45％),归母净利5341万元(yoy-90.77％),扣非净利-4936万元(yoy-110.07％)。

   其中Q2实现营收5.37亿元(yoy-37.88％),降幅较Q1有所收窄,归母净利-4752万元(yoy-123.45％)。镶嵌需求不足背景下,公司门店销售承压,H1进行了部分低效门店的优化调整。考虑到门店的调整以及部分销售费用相对刚性,我们下调了23-25年归母净利至5.7、7.3、8.7亿元(前值9.5、12.0、14.8亿元)。参考Wind可比公司2023年一致预期15xPE,考虑到公司未来成长空间仍较大,我们给予公司23年30xPE,目标价43.2元(前值47.4元),维持买入。

   收入下滑、毛利率相对稳定,销售费用相对刚性、因此费用率有明显增长2023H1,公司收入下降主要来自客户数量同降42.39％至11.3万人;其中直营门店单店收入161.70万元,同减56.41％,联营门店单店收入177.55万元,同减51.56％。23H1公司毛利率为69.29％,同比下滑1.34pct;其中23Q2毛利率为68.54％,同比下滑1.40pct,表现相对稳定。23H1公司销售费用率为55.86％,同比增长23.88pct;其中23Q2达65.16％,同比增长27.02pct。主要是22年门店加快扩张,在收入下滑的同时,租金、装修摊销以及销售人员薪酬相对刚性所致。

   门店进入调整阶段,资产减值已释放一部分压力公司23H1积极调整了渠道策略,对低效门店进行了优化。Q1/Q2分别新开8、7家,分别关闭9、18家,门店净减少12家。截至23H1,公司共有676家门店。伴随门店经营质量提升,我们认为整体店效有望在婚庆需求的刺激下逐步恢复。除渠道策略,公司23H1还对存在减持迹象门店计提了5527万元的资产减值。

   全球钻戒份额第一,静待渠道调整、需求复苏据沙利文,按2020-2022年全球钻戒与求婚钻戒销量计,DR连续三年市场份额第一。公司坚持长期主义的品牌战略,23年专注于品牌升级及优化低势能门店,单店店效有望逐步复苏。

   风险提示:婚庆需求复苏不达预期、门店运营优化不达预期。