依顿电子(603328):聚焦高端客户,上半年利润大幅增长

事件:8月28日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入16.01亿元,同比增长6.94％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长50.18％,实现扣非归母净利润1.75亿元,同比增长43.95％。

   聚焦优质客户,坚持国内外市场双轮驱动战略。半年报披露,公司聚焦汽车电子和新能源及电源战略核心领域,与大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部企业保持稳定、友好的合作关系外,并积极开拓新客户。根据公司2023年半年报,新厂"年产70万平方米多层印刷线路板项目"已于2022年开始投产,该项目自动化程度高,目前产能持续爬升。同时,公司积极推进老厂区的生产技术改造,提升HDI等产品的生产能力,逐步淘汰高Sz能耗、低效率的生产设备。近期,公司已启动新一代的ERP实施工程,将进一步提升生产环节的信息化管理水平。

   加强研发投入,技术创新推动产品升级。根据中国汽车工业协会数据,2023年上半年我国汽车产销继续增长,分别完成1324.8万辆和1323.9万辆,同比分别增长9.3％和9.8％;其中新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆,同比分别增长42.4％和44.1％。同时,储能市场增速较快,据GGII数据2022年度国内电力储能项目装机规模累计达59.4GW,同比增长37％。根据公司2023年半年报,公司研发投入为6,187.48万元,同期对比增长17.24％;研发投入占公司营业收入比重为3.87％,同期对比增加0.34个百分点。公司成功开发了以厚铜、高厚径比、小PITCH,阶梯铜、埋嵌铜、热电分离、深微孔加工等为代表的工艺技术,完成了半挠产品、光伏新能源产品、埋铜、多层金属基背板等产品的开发,成功通过了相关客户的认证。公司顺应市场方向,创新技术,为产品跃阶升级奠定基础。

   加强精细化管理,提升公司实力。根据公司2023半年报,公司线路板及相关实现营业收入16.01亿元,同比增长6.94％,营收占比达100.00％,毛利率为20.35％,同比增加4.85个百分点。其中汽车PCB供货覆盖了各类汽车零部件,涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统。并与国内知名的新能源企业在光伏PCB等方面实现了量产供货,进一步扩大了公司产品应用领域。公司在CGPrismark2022年全球TOP100PCB制造商榜单排名第51名;在中国电子电路行业2022年主要企业营收榜单综合PCB排名第28名、2022年中国内资PCB百强企业第13名,上述排名相较于2021年的排名均有所上升,行业地位稳固,形成了良好的市场形象和行业口碑。

   投资建议:我们预计公司2023年～2025年收入分别为38.99亿元、48.35亿元、59.95亿元,归母净利润分别为3.31亿元、4.34亿元、5.11亿元,给予6个月目标价8.56元,对应2023年25.8x市盈率,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:市场开拓不及预期风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。