海利尔(603639):产销量显著增加,丙硫菌唑提供助力

事件:公司发布2023年半年度报告,报告期实现营收26.63亿元(同比-5.24％),实现归母净利润3.31亿元(同比+0.47％)。

   产品产销量同步增加,丙硫菌唑提供有效助力:公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售,主要原药产品包括杀虫剂系列和杀菌剂系列。报告期公司经营稳健,在农药行业景气下滑,农药价格有所下降的背景下实现产销量提升,抵消了部分不利影响,根据公司公告,2023H1公司实现农药产品产量3.15万吨,同比+22.65％,销量3.28万吨,同比+17.42％,公司经营有序开展,此外公司优势产品丙硫菌唑在报告期实现营收占比提升,从而帮助公司实现毛利率的提升,根据公司公告,2023H1公司毛利率达31.55％,相较于2022年毛利率+5.10pct,为公司净利润的增加提供助力。同时,根据公司公告,报告期公司对生产线进行优化,对部分原有产品进行更新换代,提高产品附加值,为公司盈利能力提升做出贡献,未来随着农药行业景气回暖以及在建项目逐步落地,公司盈利能力有望逐步显现。

   在建项目持续推进,海外布局逐步完善:近年来公司持续进行多元化产品布局以及规模扩张,根据公司公告,青岛恒宁生物科技有限公司二期项目已于2022年开工建设,其中部分项目将于2023年建设完工,未来随着相关项目逐步推进,公司产品布局有望进一步完善。此外公司积极进行海外布局,根据公司公告,目前公司已取得巴拉圭、埃及、肯尼亚、泰国、巴基斯坦等数十个国家1900多个产品的登记证件,同时正在哥伦比亚、多米尼加、塞尔维亚等90多个国家进行支持登记,在欧盟、美国、加拿大、巴西等14个区域进行自主登记,此外公司已完成海利尔巴西公司、海利尔菲律宾公司、海利尔柬埔寨公司、海利尔阿根廷公司等公司的设立工作,未来随着公司生产规模增加以及全球布局的逐步完善,有望实现盈利能力的快速提升。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为6.81亿元、9.02亿元、11.6亿元,给予2023年10xPE,目标价20.0元,维持买入-A投资评级。

   风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期。