久立特材(002318):收入同比增长,海内外业务同步拓展-2023年半年报点评

2023年上半年公司营业收入37.64亿元,同增26.09％;归母净利润7.12亿元,同增40.74％;扣非归母净利润4.87亿元,同增0.18％。

   收入同比增长,毛利率小幅下滑。2023H1公司实现营业收入37.64亿元,同增26.09％;

   其中公司高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20％,同比基本持平。分产品看,公司无缝管实现营收17.18亿元,同增13.34％;焊接管营收12.70亿元,同增27.75％;管件营收2.82亿元,同增59.46％。公司积极开拓海外市场,取得了明显的成效,实现海外营收10.34亿元,同增49.22％,占比较去年同期上升4.26pct;境内营收为27.30亿元,同增19.10％。上半年内需疲软,无缝钢管价格持续下跌,公司整体毛利率下滑至22.92％,同减1.51pct。分产品看,公司无缝管毛利率为28.87％,同减1.53pct;焊接管毛利率23.58％,同增1.71pct。

   在建项目进展顺利,海外市场开拓取得成效。项目建设方面,公司有序推进在建项目建设。其中,合金公司二期项目、年产1.5万吨油气输送焊接管等项目已于2022年底建设完成,预计今年将产生相应效益。工业自动化与智能制造、金属材料研究院、预制管建设等项目已接近完工,预计2023年底前建成。业务布局方面,公司新设全资子公司久立供应链公司并将华特钢管纳为全资子公司,有望充分发挥协同效益。海外业务方面,公司通过股权收购和增资方式设立了久立欧洲公司,营收取得显著增长,国际化经营取得显著成效。

   期间费用率下降,投资收益带动净利润大增。2023年上半年,公司期间费用率为10.95％,同减0.8pct。其中,销售费用率4.09％,同减0.09pct;管理费用率3.21％,同减0.16pct;研发费用率4.11％,同减0.24pct;财务费用率-0.46％,同减0.31pct,主因利用闲置资金投资取得利息收入,以及汇兑收益增加。上半年实现投资收益4.39亿元,同增120.56％,主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司上半年归母净利润7.12亿元,同增40.74％,扣非归母净利润为4.87亿元,同增0.18％。

   现金流有所恶化、资产负债率上升。2023年上半年,公司经营现金流净流出1.14亿元,同比多流出3.51亿元,主因本期大项目较多,公司适当放宽信用政策,应收账款增加,以及存货购置量增加;投资净现金流入3.10亿元,同比多流入5.22亿元,主因处置联营企业永兴材料部分股权。公司资产负债率为36.57％,较2022年底增加1.70个百分点,主因公司因经营所需,临时借款以补充流动资金。

   投资建议:公司高附加值产品和海外营收共同发力,未来行业需求有望边际改善。预计2023-2025年公司实现归母净利润13.03、14.22、15.60亿元,对应PB为2.2、2.0、1.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:钢材价格波动风险、进出口政策风险、投资收益风险、公司经营风险。