安恒信息(688023):收入维持高增速,新兴安全业务竞争优势明显

投资事件:公司发布2023年半年报:公司2023年H1营业收入6.96亿元,同比增长30.10％;归母净利润-4.09亿元,亏损同比扩张9.99％;扣非归母净利润-4.22亿元,亏损同比扩张9.74％。

   新兴安全增速明显,运营商、网信行业营收实现高增速。2023年H1公司营收6.96亿元,同比增长30.10％,公司产品市场份额不断扩大,实现营收高增速。分产品来看,网络安全平台类产品营收同比增长近40％,网络安全服务营收同比增长超46％。公司新兴安全增速明显,报告期内,1)数据安全新产品营业收入同比增速超60％;2)信创安全产品同比增长超过300％;3)MSS业务同比增长超100％;4)终端安全同比增长近40％;5)密码安全及车联网安全等业务取得持续突破。公司的军团战略也在全面深化,上半年,公司持续对市场进行整合升级,在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上,新增交通、能源、商密等军团。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理,实现公司内部跨多部门协作。分行业来看,公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90％;在网信行业实现营业收入较去年同期增长超70％;在教育、医疗等行业实现营业收入相比去年同期增长均超50％;在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30％。

   毛利率稳步提升,降本增效成果显著。截至2023年H1,公司的毛利率为53.92％,同比增加0.8pcts。公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效,三费整体费用增速相比去年同期大幅下降。报告期内,公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为64.35％/48.32％/14.52％,较去年同期分别下降0.08/9.17/2.62pcts。公司的净利润率从2022年H1的-69.64％,提升至2023年H1的-59.49％,净利润下降幅度较上年同期显著收窄,公司盈利能力在恢复。

   核心产品竞争力持续提升,"恒脑〃安全垂域大模型"发布。公司的核心产品竞争力持续提升,1)云安全方面,营收保持稳定增长,其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长,同时,公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益;2)大数据态势感知方面,公司持续精进态势感知技术和解决方案,态势感知营收同比增长超40％;3)物联网安全方面,公司继续在物联网资产测绘、物联网安全准入、物联网安全感知与管理等产品领域加大了研发投入,营业收入同比增长近160％;4)安全服务方面,公司未来也会依托大运、亚运的品牌优势,全面推出适合各类场景的重保常态化的运营模式,进一步稳固公司的行业领导地位,推动公司未来可持续的高质量发展。2023年8月28日,恒脑〃安全垂域大模型首次公开亮相,基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发,安恒安全运营平台是一款结合AI人工智能、机器学习技术与安全编排的产品。恒脑〃安全垂域大模型与安恒OpenSecurity能力中台的结合,实现"聪明的大脑"与"勤快的手脚"的链接,安恒信息在未来提供的是"感知"、"决策"、"执行"、"反馈"的智能一体化解决方案,智能体逐步成长为虚拟安全专家,作为未来的"全能副驾驶"与安全专家同行。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年收入26.77、36.01、46.82亿元,同比增长35％、35％、30％;公司归母净利润0.2、2.26、5.27亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.26/2.87/6.68元,对应PE594.7/53.4/22.9倍,考虑收入高成长和利润改善,给予"买入"评级。

   风险提示:经营风险,新市场开拓风险,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧