四方光电(688665):半年报业绩稳定增长,战略业务开拓超预期

事件:公司发布2023年半年度报告:2023上半年实现收入2.88亿元,同比+14.11％;归母净利润0.72亿元,同比+1.33％;扣非归母净利润0.69亿元,同比+3.7％。其中,2023年Q2实现营收1.48亿元,同比+25.81％,环比+5.62％;归母净利润0.33亿元,同比+18.65％,环比-14.97％;扣非归母净利润0.32亿元,同比+21.11％,环比-14.68％。

   核心观点:半年度营业收入实现较快增长,归母净利润尚有提升空间公司2023H1营收增长的主要原因在于安全监控和车载传感器业务以及气体分析仪器销售收入整体呈高增长态势,其中Q2营收加速增长,同比+25.81％。1)气体传感器:安全监控和车载领域上半年整体表现较好,其中冷媒泄漏监测传感器和电池热失控监测传感器等安全监控业务收入同比增长85.18％;车载传感器项目新增定点约700万个,订单稳定转换带来营收持续增长;受国内外空气净化器市场库存堆积,新需求减缓的影响,公司空气品质传感器业务销售收入同比下降25.60％;2)气体分析仪器:受益于双碳和科学仪器国产化政策背景,公司以环境监测为主的气体分析仪器带来稳定增长的营收,销售收入同比增长71.91％。稳固环境监测领域优势之余,公司积极开发温室气体分析仪器相关市场,推进钢铁冶金、石油化工等行业整体解决方案,进一步巩固气体分析仪器的高毛利率及高营收增长。

   公司2023H1归母净利润同比增长,但低于营业收入增长,主要系Q2费用率增加所致。1)销售费用:公司2023年H1销售费用率7.46％,同比+1.36pct;Q2销售费用率8.03％,同比+0.92pct、环比+1.17pct。销售费用的增加主要系公司营销人员增加以及国内外销售费用增长所致;2)研发费用:公司2023年H1研发费用率10.26％,同比+0.66pct;Q2研发费用率10.64％,同比+0.05pct,环比+0.79pct。研发费用的增加主要是围绕公司"1+4"的新型发展战略,加大技术创新与新产品开发力度,并新增低碳热工产业的科技研发投入所致。公司市场需求开发超声波技术传感器、温室气体分析仪器、集成空气品质控制器等新产品;3)管理费用:公司2023年H1管理费用整体增长,Q2管理费用率6.24％,同比+0.53pct,环比+1.63pct。主要系嘉善产业园开业投产以及人员折旧等投入增加,但H1管理费用率为4.3％,同比-0.61pct,较整体营收有所改善。

   投资建议:2023年公司业绩持续增长,车载产品项目定点转化提供动能,三新产业逐步实现产业化并呈现高增长态势,同时气体分析仪器需求稳步提升,由于海外库存积压,新需求放缓,空气品质传感器业务同比下滑。基于2023年中报,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年营业收入为由9.31/13.31/17.87亿元调整为7.76/11.89/18.32亿元,同比增长+28.8％/+53.2％/+54.1％;归母净利润由2.58/3.70/5.04亿元调整为1.76/2.97/4.89亿元,同比增长+20.9％/+68.8％/+64.5％;对应2023/2024/2025年P/E30.64/18.15/11.03x,维持"买入"评级。

   风险提示:全球汽车景气度不及预期;民用产品需求恢复不及预期;车载项目定点转化不及预期;技术研发和产品创新不利;市场竞争加剧。