帅丰电器(605336):23Q2跟随行业恢复增长,盈利能力改善-中报点评

公司发布2023年中报,Q2业绩增速回升。23H1公司营收4.5亿元(YoY-1.0％);归母净利润1.1亿元(YoY+9.7％)。23Q2单季收入2.8亿元(YoY+4.5％);归母净利润0.7亿元(YoY+11.6％)。

   23H1集成灶行业整体承压,零售量下滑1.3％。随着"保交楼"政策的逐步落地,厨电整体需求反弹。奥维数据显示,23H1吸油烟机、燃气灶线下零售额较22年同期增长7.6％、2.2％。集成灶需求弱于行业整体,23H1集成灶零售额124亿元,同比下降0.4％;零售量134万台,同比下降1.3％(奥维云网(AVC)推总数据)。

   23Q2收入恢复增长,公司线上份额保持第四。23Q2公司收入增长4.5％,主要得益于公司渠道快速拓展,线上新兴营销渠道加速铺设,线下已拥有约1300家经销商和约2200个销售终端。奥维云网监测数据显示,23H1帅丰线上零售额份额达7.9％(YoY+0.2pct),位居第四;

   线下零售额份额达0.3％(YoY-0.2pct)。23年618期间,公司TJ3-8B蒸烤同步集成灶摘得天猫、京东平台的蒸烤同步品类单品销量冠军。

   23Q2原材料成本下降,公司盈利能力改善。23Q2公司毛利率提升至48.0％(YoY+1.8pct),主要得益于原材料成本下降。费用率方面,销售费用率提升,2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为14.0％/3.8％/-3.1％/3.6％,同比+3.0pct/-2.3pct/-0.2pct/-1.3pct,归母净利率26.4％(YoY+1.7pct)。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司归母净利润分别为2.4、2.6、2.9亿元,同比增速分别为12.2％、9.8％、9.6％,最新收盘价对应2023年PE为12.10x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE15x,对应合理价值为19.61元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。