瑞联新材(688550):Q2业绩环比修复,电子化学品持续发力

公司发布2023年半年报,上半年实现收入6.2亿元(同比-31.3％),归属净利润0.6亿元(同比-63.8％),归属扣非净利润0.5亿元(同比-66.2％)。其中Q2单季度实现收入3.4亿元(同比-27.6％,环比+24.9％),归属净利润0.4亿元(同比-45.6％,环比+214.6％),扣非归属净利润0.4亿元(同比-46.7％,环比+288.5％),Q2季度业绩环比提升。

   事件评论上半年公司收入与利润下降。上半年公司收入与归属净利润同比下降,上半年毛利率为32.6％,同比下降4.6pct,主要原因包括:1、受到显示材料行业下游终端消费电子需求持续冷淡影响,营业收入下降,公司整体生产规模效应减弱,单位直接人工和单位制造费用上升,导致毛利率同比下降;2、IPO募投项目逐步转固后,新增固定资产折旧导致单位折旧费用上升,导致毛利率同比下降。公司上半年期间费用率为20.6％,同比增加4.4pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.2、+3.9、-0.9、+1.7pct。

   显示材料上半年表现一定承压。显示材料方面,上半年公司实现收入5.1亿元,占营收总额83％,较2022年上半年减少3.0亿元,同比下降37％。上半年显示材料业务的主要特征为:1、由于2022年上半年下游需求旺盛,公司显示材料业务超预期大幅增长,经历了2022下半年下游需求下跌之后,2023年上半年需求恢复缓慢,行情持续冷淡,虽然显示材料业务逐季改善,但与去年同期相比整体收入仍有显著下降;2、在显示行业缓慢恢复周期中,公司OLED业务的恢复程度大于液晶业务;3、得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务,公司OLED板块新品数量仍保持较高增速。

   CDMO板块有所恢复。上半年公司CDMO业务实现收入0.8亿元,占营收总额12％,较2022年上半年增长939万元,同比上升14％。公司医药业务收入上升主要是以下原因:1、医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量,客户加大该终端药配套医药中间体的采购,该配套产品收入超千万;2、部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。截至2023H1,产品管线层面,公司共有医药管线168个,相较于2022年底净增加28个,其中终端药物为创新药的项目120个,仿制药项目34个,未知14个。

   电子化学品及其他新材料板块持续发力。上半年公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入2827万元,占营收总额5％,较2022年上半年增加514万元,同比增长22％。

   目前,公司在电子化学品板块的主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI单体,部分量产产品保持快速增长态势。虽然目前该板块整体收入占比相对较低,但板块的客户数量、新品数量和形成销售的产品数量都在逐年快速增加,发展潜力巨大,将为公司未来业绩快速增长奠定基础。

   维持"买入"评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头,基于优势的小分子有机合成技术,聚焦于显示材料、医药CDMO和电子化学品三大核心主赛道。预计公司23-25年归属净利润分别为1.8、2.8、3.7亿元。

   风险提示1、下游需求不及预期;

   2、新建项目进度低于预期。