迪阿股份(301177):调整期公司经营业绩承压,静待终端需求恢复-2023年中报点评

2023年H1归母净利润同比90.8％90.8％,调整期公司经营业绩承压:2023年H1H1,公司实现收入12.42亿元,同比40.5％40.5％,实现归母净利润0.53亿元,同比90.8％90.8％,实现扣非归母净利润亏损0.49亿元,其中差异主要为投资收益1.19亿元。单拆Q2Q2,公司实现收入5.37亿元,同比37.9％37.9％,实现归母净利润亏损0.48亿元,实现扣非归母净利润亏损1亿元。2023年H1H1,钻石镶嵌行业阶段性调整,同时公司门店渠道布局和运营管理能力仍在调整和优化中,经营业绩有所承压。

   直营模式下费用开支较为刚性,费用率大幅提升:2023年Q2Q2,公司实现毛利率68.54％68.54％,同比下滑1.39pct1.39pct,销售费用率65.16％65.16％,同比+27.02pct27.02pct,管理费用率6.02％6.02％,同比+1.82pct。公司线下门店为全直营模式,需要承担的费用开支较为刚性,因此在利润端受到的影响会进一步放大。

   门店调整中,静待终端需求回暖:2023年H1H1,公司门店数量为676家,上半年新开门店15家,关闭低势能门店27家,净减少门店12家。从店效看,2023年H1H1,公司直营门店单店收入161.7万元,同比56.4％56.4％,单店坪效1.73万元,同比57.7％57.7％,联营门店单店收入177.55万元,同比51.6％51.6％,单店坪效2.49万元,同比51.75％。2023年H1H1,公司积极调整渠道策略,对现有门店进行盘点,结合商圈变化、客群客质的匹配度、品牌定位等进行渠道的调整和优化,静待回暖。

   品牌文化:独创"一生只送一人"购买规则凸显"唯一"特质,形成独有品牌文化壁垒且难以复制:DR品牌独创"男士一生只能定制一枚"购买规则,以绑定身份证的方式进行购买资格限制,将品牌与"一生、唯一、真爱"等情感内涵融合,与竞品形成有效区隔。率先抢占消费者认知,被复制替代的难度较高。

   盈利预测与投资评级:迪阿股份目前门店仍在调整中,考虑到门店调整时期存在不确定,终端镶嵌的需求恢复也存在不确定性,公司全直营模式下成本端支出又比较刚性,且短期内可能仍然较高,我们下调20232025年归母净利润从8.4亿元11.5亿元14.5亿元至1.75亿元2.8亿元3.2亿元,最新收盘价对应20232025年PE为754741倍,维持"增持"评级。

   风险提示:负面舆论风险,终端消费恢复不及预期风险等