常宝股份(002478):先进产能持续释放,汇兑收益助推业绩-2023年半年报点评

事件描述:公司发布2023年半年报:2023H1,公司实现营收34.59亿元,同比增长25.9％;归母净利润4.5亿元,同比增长150.6％;扣非归母净利4亿元,同比增长128.7％。2023Q2,公司实现营收16.38亿元,同比减少1.6％、环比减少10.1％;归母净利润2.52亿元,同比增长78.8％、环比增长26.7％;扣非归母净利2.36亿元,同比增长66.2％、环比增长43.8％。

   点评:产销规模持续增长,毛利率同比提升①量:产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,公司产销规模持续增长。②价:毛利率同比提升,财务费用大幅缩减。得益于油气需求高景气,叠加制造成本下滑,使得公司2023H1毛利率同比提升6.26pct至18.15％。2023Q2,公司毛利率为17.29％,同比提升4.72pct,环比下滑1.64pct。同时,受利息收入增加,汇兑损益变动影响,Q2公司财务费用为-1.04亿元,环比减少1.12亿元,同比减少0.35亿元。

   未来核心看点:先进产能持续释放,新建新能源汽车用管产线①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面,公司抓住行业市场回暖机遇,重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面,2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦,每年核准8000万千瓦,2024年保证投产8000万千瓦,预计三年总量在2亿千瓦,公司火电锅炉管需求有望得到提振。②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务,引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组,并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力,在下游需求良好的背景下,支撑公司2023H1产销量同比保持增长,。③新建新能车用管产线,打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元,年利润总额6307万元,项目税后IRR为11.65％,税后投资回收期为9.33年(含建设期)。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业,提升公司特色产品市占率。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司2023-25年归母净利润预计依次为6.99/6.19/7.25亿元,对应8月28日收盘价的PE为8x、9x和8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。