智立方(301312):行业景气度影响盈利能力,加大研发布局未来-2023年半年报点评

智立方发布2023年半年度报告。公司上半年受消费电子不景气影响,业绩出现下滑,但公司加大研发投入,未来公司受益苹果MR放量趋势,业绩增长空间较大。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   上半年公司业绩出现下滑。2023H1公司营收2.37亿元,同比+14.2％,归母净利润0.36亿元,同比-12.0％;扣非归母净利润0.31亿元,同比-21.2％;毛利率34.8％,同比-8.6pcts。2323Q2营收0.98亿元,同比+5.1％/环比-29.4％;归母净利润0.08亿元,同比-41.6％/环比-73.3％;扣非归母净利润0.03亿元,同比-72.1％/环比-87.7％;毛利率20.5％,同比-19.7pcts/环比-24.4pcts。

   多因素影响上半年业绩,实际经营数据尚佳。上半年宏观环境不景气,需求不振下公司营收依然保持增长,同时上半年公司计提股份支付费用1228万元,若加回2023H1业绩可实现同比正增长。毛利率方面,因Q2营业额增长稳定,但随着募投项目推进带来厂房租金/装修费用摊销/人员费用增加,导致综合毛利率数据出现下滑。

   逆势加大研发投入力度,拓展半导体及雾化电子等业务方向。2019-2022年公司研发费用从0.21亿元增长至0.48亿元,研发费用率从7.5％提升至9.5％。2023H1公司研发费用提高至为3150万元,同比大增40.6％,研发费用率进一步提升至13.3％。公司着力提升声学、光学、微电子、软件算法等领域的技术水平,更好地将业务拓展至半导体、雾化电子等行业。

   VisionPro前景远大,公司设备卡位良好。2023年6月苹果发布首代MR产品,成为消费电子长期增长驱动力,据维深XR预测,2027年全球VR/MR出货量达4500万台。MR对光学等传感器测试的需求大幅增加,公司作为苹果光学检测设备重要供应商,具有较好卡位优势,目前产线配套已取得较大进展,我们认为公司有望受益VisionPro放量,获得长期的增长动能。

   估值

   因公司整体毛利率略为下降及上半年营收增速放缓,我们调整了盈利预测,预计公司2023-2025年实现每股收益1.94元/2.70元/4.22元,对应市盈率35.8倍/25.7倍/16.4倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格波动风险;客户较为集中的风险;下游需求不及预期。