天虹股份(002419):购百强劲恢复,线上业务增长亮眼-2023年中报点评

AI与算力等高端需求推动公司业绩快速增长。公司2023年上半年实现收入6.64亿元,同比+15.01％;实现归母净利润2.36亿元,同比+36.42％;实现扣非归母净利润2.26亿元,同比+46.38％;实现毛利率50.96％,同比+2.35pcts。公司2023Q2单季度实现收入3.77亿元,同比+27.97％,环比+31.43％;实现归母净利润1.44亿元,同比+59.68％,环比+56.14％;实现扣非归母净利润1.40亿元,同比+81.02％,环比+63.97％;实现毛利率50.61％,同比+3.05pcts,环比-0.81pct;报告期内公司实现了营业收入和利润的双增长,主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带动公司部分产品线的持续扩产提量。费用端来看,公司2023年半年度总费用率9.89％,同比-5.31pcts,其中研发/销售/管理/财务费用率分别9.6％/1.7％/5.4％/6.7％,同比分别-1.22pcts/+0.12pct/+0.31pct/-4.52pcts。其中财务费用率大幅下降,主要系公司定期存款到期带来的利息收入以及汇兑收益的同比增长。

   公司有源业务收入规模与盈利能力大幅提高,海外业务拓展迅速。分业务来看,上半年公司各业务毛利率均实现显著提升,其中光无源器件实现收入4.27亿元,同比-12.90％;毛利率实现55.05％,同比+3.19pcts;光有源器件实现收入为2.23亿元,同比+185.07％;毛利率实现41.47％,同比+14.76pcts。公司光有源器件收入规模与盈利能力大幅度提高,主要系公司光引擎产品的持续放量以及收入提升带来的规模化效应。同时2023H1国内光器件市场需求趋弱,公司也加速海外业务的拓展,上半年推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建,完善公司全球业务分布。受此带动,公司上半年实现海外收入5.06亿元,同比+60.6％,收入占比达到76.3％,同比+21.7pcts。

   AI带动高速光器件需求海量增长,公司作为平台型光器件龙头有望充分受益。

   2023年8月英伟达发布财报,其业绩与对下季度指引大超预期,且英伟达表示其GPU需求可见性将持续到明年,未来将大大提高GPU供应能力,充分说明了目前全球AI算力投资的火热。800G等高速光模块/器件作为算力基础设施中核心的网络设备,将直接受到AI旺盛需求的带动。公司作为光器件平台型龙头,在高速光器件、光引擎领域布局领先。公司募投项目"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"进展顺利,后续投产后将进一步提高公司高速光引擎研发和量产能力。同时公司积极推动面向AI应用的高端产品研发,包括800G光模块单线双向环形器/Pigtail的开发以及高速CPO光模块应用光互联组件等研发,我们认为将显著提高公司产品优势,充分享受AI带来的高端光模块/器件需求红利。

   风险因素:AI发展不及预期;光引擎等新产品拓展低于预期;市场竞争加剧;

   产能释放不及预期;技术路径风险;汇兑风险。

   盈利预测与评级:AI需求持续旺盛将带来高端光器件的海量需求。公司在800G光引擎与高端光器件领域地位领先,同时积极布局海外产能与销售体系,凭借平台型优势,公司有望充分享受行业利好。公司上半年有源光器件业务与海外收入规模实现大幅增长,未来业绩有望进一步兑现。我们上调2023/2024/2025年归母净利润预测至5.22/7.21/9.26亿元(原预测值为4.96/6.46/8.49亿元),维持"买入"评级。