云图控股(002539):业绩符合预期,围绕磷化工产业链坚定布局

公司发布2023年半年度报告,上半年公司实现营业收入107.52亿元,同比下滑3.47％,归母净利润5.11亿元,同比下滑48.27％,扣非归母净利润3.77亿元,同比下滑59.24％。其中,二季度实现营业收入50.75亿元,同比下滑9.71％,归母净利润1.57亿元,同比下降69.98％,扣非归母净利润0.83亿元,同比下降82.62％。

   二季度产品景气下滑,拖累公司业绩。二季度以来,复合肥市场受原料持续下行及厂家新单成交欠佳的利空因素牵制,市价持续下跌,拖累公司业绩。根据百川,二季度硫基复合肥山东均价2,956.15元/吨,YoY-24.67％,QoQ-9.99％,氯基复合肥山东均价2,710.77元/吨,YoY-25.71％,QoQ-9.97％,黄磷(云南)均价2.19万元/吨,YoY-40.53％,QoQ-25.18％,磷酸一铵(湖北,55％粉)出厂均价2,750.55元/吨,YoY-33.14％,QoQ-17.10％,重质纯碱均价2,275.45元/吨,YoY-22.42％,QoQ-22.77％,轻质纯碱均价2,558.82元/吨,YoY-8.83％,QoQ-6.52％。

   围绕磷化工产业链坚定布局,未来三年公司迎来关键时期。上游环节,公司正在四川雷波打造以磷矿石为主的磷化工产业链,日前,公司全资子公司竞得雷波县阿居洛呷磷矿探矿权,公司磷矿采矿和探矿面积将扩至11.90平方公里左右,进一步夯实磷矿资源储备。目前公司拥有黄磷产能6万吨、磷酸盐5万吨,其中雷波牛牛寨北磷矿区东段于22年8月取得采矿权证,预计23年开建,达产后公司将形成400万吨/年的磷矿石产能,成本优势进一步加强。下游环节,公司目前拥有复合肥产能565万吨/年,国内95万吨和马来西亚15万吨项目在建,前者预计今年内投产,后者基本建成即将投产。同时亦拓展新能源领域需求,磷酸铁规划产能45万吨(湖北松滋35万吨,湖北宜城10万吨),其中,松滋一期5万吨已建成投产,宜城一期5万吨预计今年内动工。随着项目推进,公司产业链一体化优势及成长性将进一步加强。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司23-25年实现营业收入183.77、203.80、233.85亿元,归母净利润10.59、12.49、15.14亿元,对应PE为10X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;新项目不及预期