科力尔(002892):盈利短期承压,业务多元发展

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   公司发布2023年半年度报告。2023H1,公司实现营业收入6.30亿元,同比增长0.42％,实现归母净利润0.35亿元,同比下滑45.77％。扣非归母净利润0.44亿元,同比下滑2.34％。毛利率18.81％,同比提升0.54pct,净利率5.40％,同比下降4.54pct。2023Q2,公司实现营业收入3.32亿元,同比增长0.06％,实现归母净利润-0.10亿元,同比下滑121.57％。扣非归母净利润0.27亿元,同比下滑7.84％。

   点评运动控制领域取得突破,看好新兴细分市场拓展。报告期内,公司营收整体持平,但运动控制类产品逆势大幅增长,实现营收0.92亿元,同比增长43.68％,占比达14.65％,毛利率同比提升2.45pct至19.85％,主要系公司的新一代高性能V6伺服系统驱动器、控制器研发取得新的突破,在新能源设备、机器人和工业自动化方面与高端客户加强合作。展望后续,公司将持续在机器人等新兴细分市场不断拓展,我们认为,今年以来机器人产业在政策、AI大模型等重要因素催化下正加速发展,下游需求在机器人产业及产品得到极大优化的背景下将进一步得到刺激,公司作为机器人中游的重要零部件供应商,有望充分受益此次机器人新浪潮,为公司的未来发展增添新的动力。

   盈利短期承压,静待修复。上半年公司毛利率稳步修复,但净利率小幅下滑,主要系期间费用率增加导致,销售费用方面,主要是受国内外经济大环境影响,公司加大了销售市场的开拓力度,同比增长34.99％,财务费用方面,主要是今年上半年人民币贬值,产生汇兑收益,同比减少13.61％。另外,因为今年上半年国内到期货款以现金方式收取同比去年同期有所减少,以银行承兑汇票方式收取增加,从而导致经营活动现金流减少,同时因惠州产业园建设,固定资产投入资金加大,叠加上半年归4000万银行贷款,导致现金流出增加。

   盈利预测:公司作为电机与智能驱控技术头部供应商,积极开拓智能家居、健康与护理和运动控制类产品等业务领域,未来有望逐步修复盈利能力,进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.82/0.99/1.13元,对应PE为57/47/42倍。给予2024年盈利50倍PE估值,目标价为11.1元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。