嘉亨家化(300955):23Q2收入恢复增长,新产能逐步爬坡-2023半年报点评

本报告导读:23H1因行业需求恢复较弱,湖州嘉亨产能投放初期利用率较低,公司业绩整体承压。

   预计23H2新产能爬坡有望加速,公司规模效应有望显现。

   投资要点:投资建议:短期行业需求承压、新产能爬坡初期折旧摊销占比较高,导致公司业绩承压,小幅下调2023-25年EPS预测至0.87(-0.29)、1.31(-0.37)、1.66(-0.45)元,参考可比公司估值给予2024年21xPE,下调目标价至27.51元,维持增持评级。

   业绩低于预期,收入增速回暖。2023H1公司营收/归母/扣非净利润4.45/0.14/0.14亿元,同比-3％/-49％/-46％,其中2023Q2营收/归母/扣非净利润2.30/0.08/0.08亿元,同比+11％/-16％/-5％,业绩低于预期,主要因行业需求较弱,以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销费用增加。23H1公司毛利率23.56％,同比+0.75pct,其中化妆品/塑料包装业务毛利率分别+3.1/-1.1pct至22.4％/26.5％。管理费率、研发费率分别+2.27/+1.41pct至15.44％/3.58％,主要因湖州新产能人员配置前置,研发投入增加所致。

   化妆品收入同比+10％,占比达52％。2023H1公司化妆品/塑料包装容器业务营收2.30/1.77亿元,分别同比+10％/-12％,占比52％/40％,塑包业务下滑主要因宏观经济等因素导致行业需求复苏弱于预期,化妆品业务因上年低基数+湖州新工厂产能爬坡实现增长。

   湖州嘉亨营收爬坡,期待产能利用率提升带来规模效应。23H1湖州嘉亨子公司实现营收5419万元,亏损1567万元,产能仍处于爬坡期,摊销费用占比较高,随客户订单陆续引入规模效应有望显现。

   风险提示:原有客户流失、原材料涨价、订单不及预期等。