利元亨(688499):单Q2扭亏为盈,光伏业务布局逐步兑现

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现收入27.30亿元,同比+56.56％;实现归母净利润-0.32亿元,同比-118.62％;实现扣非归母净利润-0.44亿元,同比-128.95％。

   单Q2公司实现收入14.64亿元,同比+55.88％;实现归母净利润0.35亿元,同比-60.79％;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比-68.51％。

   核心观点:单Q2扭亏为盈,光伏业务布局逐步兑现。2023年上半年公司收入端实现同比增速56.56％,系公司积极拓展海内外锂电设备业务,加快设备交付及验收,锂电设备及智能仓储设备收入高增。二季度公司实现归母净利润0.35亿元,已逐步扭转一季度的亏损局面,降本增效成果初现。展望未来,公司一方面持续开拓锂电设备海外市场,另一方面全面切入光伏设备领域,HJT整线工艺设备研发布局稳步推进,有望打开公司成长天花板。

   降本控费成效初显,净利率环比大幅提升。

   2023Q2公司毛利率为27.38％,同比-8.81pct,环比+0.52pct;净利率为2.41％,同比-7.18pct,环比+7.69pct。受到疫情导致设备交付周期拉长、行业竞争加剧导致毛利率偏低及费用偏高,叠加信用减值等多重因素影响,2023Q1公司业绩表现低于预期。经过公司努力,采取一系列提质增效、控本降费及加大海外市场开拓等措施,二季度经营向好,净利率环比大幅提升7.69个百分点。费用端看,2023Q2公司期间费用率为26.64％,同比-1.17pct,环比-3.37pct;其中销售费用率4.46％,同比-0.39pct,环比+0.25pct;管理费用率11.66％,同比+0.58pct,环比-2.06pct;研发费用率9.60％,同比-2.93pct,环比-1.15pct;财务费用率0.92％,同比+1.58％,环比-0.40pct,除销售费用外,其他三费费用率均不同程度下降。

   光伏业务布局逐步兑现,有望贡献业绩增量。

   公司成立了光伏事业部,建立光伏实验室,与光伏头部企业建立深度合作关系,根据公司公告,公司在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单,并在串焊机、激光划线机、激光无损切割机、激光SE、电池片智能分拣线、光伏组件整线等产品保持与客户的技术研发及样机验证。5月31日,根据公司公众号,利元亨与华晟新能源签署HJT整线装备LOI,持续推进异质结整线工艺设备研发布局。光伏业务布局逐步兑现,有望打开公司成长天花板。

   投资建议:考虑到公司盈利能力承压,新签订单增速放缓,以及验收节奏影响等,我们下调公司2023年-2025年收入为68.83、78.90、88.68亿元,同比增速分别为63.73％、14.63％、12.40％,净利润分别为1.95、3.21、4.47亿元,同比增速分别为-32.64％、64.62％、38.94％,对应估值27X/17X/12X,给予2023年PE30X,6个月目标价47.33元,下调至"增持-A"的投资评级。

   风险提示:电池厂扩产低于预期,公司研发进度不及预期,公司新客户开拓不及预期,市场竞争加剧,费用投入超预期。