乐普医疗(300003):新冠高基数影响表观业绩,创新产品表现稳健

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入43亿元(-19.4％),归母净利润9.6亿元(-24.2％),扣非归母净利润9.1亿元(-28.4％)。

   新冠高基数影响表观增速。分季度来看,公司2023Q1/Q2单季度营业收入分别为24.4/18.6亿元(-4.4％/-33.1％),实现归母净利润分别为6/3.7亿元(+9.5％/-49.6％)。单Q2季度业绩下滑主要系去年同期新冠产品高基数影响。从盈利能力来看,公司2023年H1毛利率为64.9％(+2.8pp),销售费用率为18.7％(+3.3pp),管理费用率为8.8％(+2pp),基本保持稳定。净利率为23.2％(-1.1pp)。

   创新器械产品增长稳健,新业务持续拓展。分业务看,器械板块收入20.2亿元(-32.6％),其中心血管植介入创新产品组合营收同比增长13.3％,外科麻醉业务同比增长21.2％,公司已取得中国NMPA批准的II、III类医疗器械注册证594个,欧盟CE认证239项、美国FDA认证33项。药品板块收入16亿元(-8.5％),其中制剂(仿制药)收入14亿元,原料药收入1.9亿元,其中公司西格列汀片、恩格列净片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、瑞舒伐他汀钙片已获批上市。医疗服务及健康管理板块收入6.9亿元(+15.2％),公司基于乐普云平台,聚焦医疗级心脏监测、居家健康监测及智慧康复护理三大服务,为各级医院和个人消费者提供各类生命体征监测产品和服务,其中心电检测类产品依托人工智能AI-ECGPlatform,可远程提供长程动态心电监测服务。同时公司在消费医疗开展战略布局,在皮肤科、眼科、齿科均已有产品面世,有望贡献新增长点。

   创新产品管线丰厚,股权激励彰显信心。2023年H1公司研发投入6亿元,占营收比重14％,主要用于加快创新产品的研发力度,目前公司创新产品矩阵日益完善,未来四年有望上市重磅产品26项,随着创新产品兑现,公司抵御集采风险的能力更强,叠加公司"创新、服务、国家化,融合、增效、稳发展"的战略方向,公司有望向心血管全产业链龙头迈进。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023～2025年归母净利润25.1、29.9、34.2亿元,EPS分别为1.34、1.59、1.82元,对应PE分别为14、11、10倍。公司创新器械占比持续提升,战略转型效果逐步显现,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,创新产品放量或不及预期、疫情反复的影响。