登海种业(002041):受发货量及种子成本影响,H1公司业绩承压

事件:公司发布2023年半年度报告:公司营收4.83亿元,同比+9.89％;

   归母净利润0.75亿元,同比-33.50％;扣非后归母净利润为0.39亿元,同比-50.10％。

   H1业绩承压,毛利率下行较显著。2023H1公司业绩下降源于一是22Q4发货较为集中,23H1发货量同比有所下降;二是种子成本大幅上升。H1公司综合毛利率28.91％,同比-8.54pct;期间费用率为20.20％,同比+1.13pct。单季度来看,Q2公司营收2.20亿元,同比+110.39％;归母净利润0.30亿元,同比+279.27％;扣非后归母净利润为0.08亿元,同比+178.38％;公司综合毛利率24.80％,同比-11.24pct;期间费用率为22.69％,同比-18.05pct。

   玉米种子收入稳增长,优质品种提供增长动能。2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元,同比+8.73％,占总营收的94.02％;毛利率为38.80％,同比+0.86pct。23H1在制种成本上升等诸多不利因素的影响下,公司坚持以市场为导向,以创新求发展,发挥"登海"品牌优势,依靠品种多年来优良的市场表现力,强化营销力度,保持了主营业务的增长趋势。

   在优质品种储备方面,公司主推品种为登海、先玉系列等玉米杂交种,完成了以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种的进步性替代,品种储备更加完善,高产品种的再升级能力显著增强。此外,公司提前布局转基因品种,2014年与大北农签订了转基因合作协议。随着我国转基因商业化进程的有序推进,公司有望获得先发优势,业绩增厚可期。23H1末公司预付款项为3.17亿元,同比-3.43％;合同负债为2.78亿元,同比+40.99％。

   持续加大研发力度,育种实力行业领先。2023H1公司研发投入为3169.08万元,同比+38.96％。23H1公司申请植物新品种权10项,获得授权植物新品种权12项;申请国家专利1项,获得授权专利2项。截至23H1,公司累计获得授权植物新品种权185项,拥有有效专利38项,拥有6个国家级、3个省级研发平台,并拥有8条现代化的以鲜果穗烘干为特点的种子加工系统。

   投资建议:公司以玉米种子研产销为核心,辅以小麦、蔬菜、水稻、花卉等种"苗)业务,现已形成稳定发展的产业模式。同时,公司不断进行技术储备与创新,保证玉米育种研发能力的行业领先性,业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.30元、0.39元,对应PE为51倍、39倍,首次覆盖,给予推荐"评级。

   风险提示:产业政策变化的风险;自然灾害的风险;新品种研发和推广的风险等。