迪阿股份(301177):受天然钻石行业景气下行影响业绩承压-2023H1点评

事件:公司发布23H1业绩,实现营收12.4亿元,同降40.45％,归母净利0.53亿元,同降90.8％,扣非归母净亏损0.49亿元,由盈转亏。23Q2实现营收5.37亿元,同降37.88％,归母净亏损0.48亿元,由盈转亏,扣非归母净亏损1亿元,由盈转亏。

   点评:

   受天然钻石行业景气下行影响,全渠道销售承压、毛利率下降。分渠道看,23H1线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.2/10.2/1.0亿元,同比下降44％/39％/37％,毛利率67.21％/69.76％/67.76％,同比下降1.85/2.14/2.82PCT。其他业务收入201万元,同降93％,毛利率39.25％,同增34.42PCT,主要系本期待处理产品处置减少。

   23H1净关店12家,2022年经历提速开店后,2023年面临渠道调整。23Q1/Q2分别净关店1家/11家。截至2023.6.30公司共拥有自营门店676家。门店分布上,境外巴黎和香港各有1家,境内门店以三线及以上城市为主,一二线城市的门店435家,占比64.5％,三线及以下城市的门店239家,占比35.5％。

   受行业波动及去年新开店较多造成分流的影响,店效承压。23H1公司直营门店单店营收161.7万元,同降56.41％,单店毛利112.79万元,同降57.71％,单店坪效1.73万元,同降57.69％;联营门店单店营收177.55万元,同降51.56％,单店毛利120.3万元,同降53.5％,单店坪效2.49万元,同降51.75％。

   23H1销售/管理/研发费用率55.86％/6.17％/1.16％,同比提升23.88/2.54/0.72PCT。公司销售费用占期间费用的87.03％,销售费用同比增长4.01％主要系门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等刚性支出增加。此外,23H1公司对存在减值迹象的门店计提资产减值损失0.55亿元。

   盈利预测:公司以钻石产品为主营业务,受制于2022年门店较快扩张及行业景气下行的客观因素,23H1业绩承压。我们预计公司今年渠道将持续调整,24-25年业绩有望逐步企稳。我们预计2023-2025年EPS分别为0.8/0.81/1元,对应PE42/41/33X,下调至"增持"评级。

   风险因素:天然钻石行业景气度下行,门店经营承压带来的资产减值风险。