苏博特(603916):归母净利降幅较大,基建业务开拓力度加大

公司发布2023年中报,2023H1实现收入16.60亿元,同减5.08％;归母净利0.97亿元,同减40.90％;EPS0.23元,同减41.03％。上半年公司产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点业绩承压,经营现金净流出规模扩大。2023Q2公司营收9.95亿元,同减3.70％;归母净利0.57亿元,同减32.55％。23H1公司经营现金流净额-1.63亿元,净流出规模同比扩大4.63％;2023Q2公司经营现金流净额为-2.85亿元,净流出规模同比扩大146.78％。上半年公司经营现金净流出规模扩大,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

   归母净利率同比下滑,期间费用率增加。23H1公司毛利率为36.13％,同增0.05pct;归母净利率5.84％,同减3.54pct。23Q2公司毛利率为35.84％,同增1.93pct;归母净利率5.69％,同减2.43pct。期间费用方面,23H1公司期间费用率为26.21％,同增2.81pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动2.14/0.90/-0.09/-0.14pct,上半年公司期间费用率增幅较大。

   需求不振,23H1公司主要产品销量均下滑。2023H1公司高性能减水剂销量为48.48万吨,同减5.75％;高效减水剂销量为2.47万吨,同减6.79％;功能性材料销量为10.9万吨,同减8.09％。我们测算上半年高性能减水剂单价为2003.60元/吨,同减5.21％;高效减水剂单价为2141.85元/吨,同增9.07％;功能性材料单价为2033.51元/吨,同增3.46％。

   产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。3月,公司广东江门基地竣工投产,有助于进一步优化公司产业链布局,增强公司核心竞争力。上半年公司继续加大基建工程领域的业务开拓力度,海外业务保持高速发展态势,产品品类不断丰富。公司检测板块继续保持稳健增长。

   估值上半年公司业绩承压,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为37.3、42.7、48.7亿元;归母净利分别为2.5、3.5、4.5亿元;EPS分别为0.58、0.84、1.08元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。